> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年5月金融数据总结 ## 核心内容概述 2026年5月，我国金融数据呈现出直接融资边际修复、间接融资收缩的分化态势。社融同比少增2,636亿元，前五月累计少增超1.1万亿元，主要受政府债发行偏慢拖累。剔除政府债后，民间社融同比少增约6,316亿元，显示实体部门融资需求偏弱。信贷方面，新增贷款同比少增1,000亿元，为2020年以来同期最低，居民与企业信贷同步收缩，票据融资成为主要支撑。 ## 主要观点 ### 1. 直接融资结构性改善 - **社融总量**：5月新增社会融资20,264亿元，同比少增2,636亿元。 - **直接融资**：同比多增8,378亿元，其中企业债券融资同比多增184亿元，非金融企业境内股票融资同比多增146亿元，显示直接融资有所回暖。 - **表内融资**：新增人民币贷款同比少增958亿元，表外融资三项合计新增-722亿元，其中未贴现银行承兑汇票同比少增685亿元。 - **政府债融资**：同比少增2,349亿元，拖累社融增长。 ### 2. 信贷内生动能待修复 - **新增贷款**：5月新增贷款5,200亿元，同比少增1,000亿元，为2020年以来最低。 - **居民贷款**：居民户总体贷款同比多减1,952亿元，中长期贷款由正转负，表明居民购房及消费意愿不足。 - **企业贷款**：企业贷款同比多增1,100亿元，但中长期贷款同比多减3,500亿元，显著低于季节性均值，显示企业长期投资意愿偏弱。 - **票据融资**：企事业单位票据融资新增5,570亿元，同比多增4,824亿元，成为信贷增长的主要支撑。 ### 3. M1边际改善，M1-M2剪刀差收窄 - **M1增速**：5月M1同比上升0.5个百分点至5.5%，显示企业资金活化有所提升。 - **M2增速**：5月M2同比增长8.6%，与上月持平。 - **剪刀差**：M1-M2剪刀差收窄至-3.1%，但仍处于较高水平，反映企业资金活化程度偏低，宽货币向宽信用传导不畅。 ## 关键信息 - **主要数据**： - 上证指数：4108.07 - 沪深300：4931.38 - 深证成指：15880.95 - **主要指数走势**： - 附有图表显示5月主要指数走势，但未提供具体数据。 - **风险提示**： - 贸易谈判出现重大变动 - 突发地缘政治事件 - **投资评级**： - **公司评级**：买入、增持、持有、卖出 - **行业评级**：增持、中性、减持 - **研究团队**： - 中航证券宏观团队专注于国内外宏观经济与政策研究，提供大类资产配置建议。 - **销售团队**： - 陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙，联系方式及执业证书号详见文档。 - **免责声明**： - 本报告仅限中航证券客户使用，未经授权不得复制或转发。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证其准确性或完整性。 ## 结构性分析 ### 直接融资 - **结构性改善**：直接融资同比多增8,378亿元，对冲了间接融资收缩。 - **融资结构**：直接融资回暖，但表内与表外融资仍偏弱，显示市场主体融资意愿不足。 ### 信贷端 - **总量收缩**：新增贷款同比少增1,000亿元，为2020年以来最低。 - **居民与企业同步收缩**：居民贷款由正转负，企业中长期贷款同样由正转负，显示消费与投资需求偏弱。 - **票据融资支撑**：票据融资成为信贷增长的主要支撑，但非可持续性。 ### 货币供应 - **M1边际改善**：增速回升至5.5%，主要受财政资金下拨、专项债发行及企业结汇意愿增强推动。 - **M2持稳**：增速为8.6%，与上月持平，显示货币供应总量未明显增长。 - **剪刀差收窄**：M1-M2剪刀差为-3.1%，但仍处较高水平，反映企业资金活化不足。 ## 结论 当前金融数据表明，直接融资边际改善，但信贷内生动能仍需修复。居民与企业信贷同步收缩，票据融资成为主要支撑。M1边际改善，M2持稳，剪刀差收窄但绝对值仍大，宽货币向宽信用传导不畅。需持续关注财政投放节奏对货币结构及实体需求的后续影响。