20170619-长城证券-有色金属中期投资策略_走势分化或将持续_小金属机会尚存_23页_2mb

有色金属行业中期投资策略总结

核心内容概述

本报告为2017年6月发布的有色金属行业中期投资策略，分析了有色金属板块的市场表现、宏观经济环境、金属价格走势及未来投资机会。整体观点为：下半年有色金属市场走势分化，小金属如钴、锆及氢氧化锂表现优于工业金属，而贵金属板块则以交易性机会为主。

主要观点

1. 行情回顾：结构性行情持续

• 宏观经济分歧：2017年上半年，市场对中国经济复苏和全球经济增长存在较大分歧，特朗普财政政策及美联储加息节奏成为不确定性因素。
• 流动性趋紧：全球流动性收缩趋势明显，中国货币政策边际收紧，对工业金属价格形成压制。
• 贵金属避险需求：全球避险情绪高位运行，黄金ETF持仓量上升，黄金价格震荡上行。
• 工业金属震荡：铜、铝等工业金属价格呈现震荡走势，钴价表现突出，涨幅达40.7%。
• 板块分化：上半年镍钴板块涨幅显著，铅锌板块跌幅较大，显示市场对需求复苏的担忧。

2. 工业金属策略：关注铜及电解铝板块

• 铜：

  • 供应端：全球铜矿供给增速放缓，新增产能有限，ILUKA等矿山停产影响供应。
  • 需求端：中国新增精炼铜产能110万吨，预计2017年总产量800万吨，全球铜需求稳步增长。
  • 策略：推荐铜陵有色，其电解铜产能全国领先，铜箔业务受益价格上涨。

• 电解铝：

  • 供应端：供给侧改革推进，产能利用率回升，SHFE库存创历史新高，但LME库存下降。
  • 需求端：中国2017年原铝需求3470万吨，全球需求6200万吨，汽车用铝材需求上升。
  • 策略：推荐云南铝业，水电成本优势明显，环保压力小，受益于供给侧改革。

3. 稀有金属策略：锆英砂、氢氧化锂及钴值得关注

• 锆英砂：

  • 供应端：全球供应下滑，ILUKA库存减少，价格持续上涨。
  • 需求端：陶瓷手机盖板、核电重启等因素推动需求增长。
  • 策略：推荐东方锆业，其是国内唯一布局上游资源的公司，受益核电重启及手机盖板需求。

• 氢氧化锂：

  • 供应端：全球产能有限，电池级氢氧化锂扩产周期长。
  • 需求端：高镍三元材料需求上升，未来两年供需紧张。
  • 策略：推荐天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团，受益于动力电池需求增长。

• 钴：

  • 供应端：新增钴矿有限，未来两年供需紧平衡。
  • 需求端：三元材料渗透率提升，智能手机双电芯技术推动新需求。
  • 策略：推荐华友钴业、洛阳钼业、格林美，受益于新能源汽车和3C产品需求增长。

4. 贵金属策略：交易性机会为主

• 黄金：

  • 价格走势：受地缘冲突和避险情绪推动，金价震荡上行。
  • 利率影响：全球利率上行压制黄金中长期走势，但下半年事件驱动交易机会仍存。
  • 策略：关注黄金ETF持仓量变化及地缘政治风险。

• 其他贵金属：未详细分析，但总体认为贵金属板块波动较大，交易机会为主。

关键信息

• 投资评级：推荐（维持）

• 分析师：杨超

• 推荐标的：

  • 工业金属：铜陵有色、云南铝业
  • 稀有金属：东方锆业、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、洛阳钼业、格林美
  • 贵金属：交易性机会为主，关注事件驱动

• 风险提示：

  • 特朗普财政政策不及预期
  • 电解铝供给侧改革推行缓慢

图表与数据支持

• 宏观经济数据：GDP季度增速、PMI走势、M2增速、CPI走势、美元指数、人民币汇率
• 金属价格走势：LME工业金属、SHFE工业金属、COMEX黄金、电解钴、锆英砂、氢氧化锂
• 库存数据：LME铝库存、SHFE铝库存、锆英砂港口库存、氢氧化锂产能及扩产计划
• 供需预测：全球铜矿产量、电解铝产能利用率、全球锆英砂产量及预测、氢氧化锂需求测算

行业展望

• 铜：下半年若美国财政政策兑现超预期，铜价有望冲高。
• 铝：供给侧改革推进，铝价或维持震荡，若改革力度超预期，有望突破前期高点。
• 小金属：钴、锆及氢氧化锂基本面持续向好，有望引领有色行情。
• 贵金属：受利率上行压制，但事件驱动交易机会仍存。

总结

2017年下半年，有色金属行业走势分化，工业金属受流动性紧缩及政策影响震荡，而小金属如钴、锆及氢氧化锂因供需改善表现亮眼。贵金属板块则以交易性机会为主，黄金ETF持仓量上升，但利率上行压制其长期走势。建议投资者关注铜及电解铝板块，同时把握钴、锆及氢氧化锂等小金属的投资机会。