20221106-申港证券-宏观经济研究周报_中游机械设备修复快于大市_10页_912kb

报告摘要

中游机械设备修复快于大市总结

核心内容

本报告分析了2022年1-9月中国工业企业利润及营业收入的变化趋势，指出整体盈利压力较大，但中游机械设备行业利润增速有所改善，成为推动整体利润增长的主要力量。同时，报告对行业利润分化和库存周期进行了深入探讨，认为中下游行业可能迎来盈利修复窗口，而中游机械设备行业或将成为投资机会。

主要观点

工业企业利润增长动力不足
1-9月工业企业利润总额同比下降2.3%，营业收入同比增长8.2%，增速逐月下滑，整体盈利压力显著。
- “量”“价”走势分化：价格因素（PPI）持续下行，而生产量因素（工业增加值）在5月低谷后逐步回升。
- 利润率成为拖累项：受疫情扰动影响，企业利润率下降，成为利润增长的主要障碍。
- 价格支撑逐步减弱：PPI累计同比从6.6%降至5.9%，商品价格预计震荡走低，将对上游企业盈利形成压力，而对中下游企业成本端有利。
行业利润分化明显
- 中上游原材料行业利润增速下行：上游行业利润总额增速仍保持高位，但中游原材料和下游行业利润总额均呈负增长。
- 中游机械设备行业利润小幅修复：9月中游机械设备拉动整体利润增速0.1个百分点，是首次转正，显示出行业景气度有所回升。
- 多数行业利润总额负增长：在41个主要行业中，有22个行业利润总额为负增长，反映出整体行业盈利承压。
库存周期分析
- 工业企业仍处主动去库存阶段：营业收入与产成品库存增速均呈下行趋势，符合主动去库存阶段的特征。
- 中游机械设备行业或迎来投资机会：中游机械设备行业处于被动去库存/主动补库存阶段，预示行业景气度提升。

关键信息

利润与营收数据
- 1-9月工业企业利润总额为6.2万亿元，同比下降2.3%。
- 营业收入为100.2万亿元，同比增长8.2%。
“量”“价”分化
- PPI同比增速下行，工业增加值增速回升，显示生产端逐渐恢复。
行业利润结构
- 上游行业利润总额增速较高，但中游机械设备行业利润增速首次转正，对整体利润增长贡献显著。
- 中游原材料行业和下游行业利润增速为负，拖累整体利润增长。
库存周期阶段
- 37个重点行业中，27个处于被动补库存/主动去库存阶段，10个处于被动去库存/主动补库存阶段。
- 中游机械设备行业处于被动去库存/主动补库存阶段，预示行业景气度提升。

风险提示

政策风险：宏观经济政策调整可能对行业产生影响。
疫情封控风险：疫情防控形势复杂，可能继续影响企业经营环境。

行业评级体系

申港证券行业评级体系：
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
市场基准指数：沪深300指数

图表目录

图1：2022年工业企业利润及增速
图2：2022年工业企业营业收入及增速
图3：2022年工业企业利润率、工业增加值和PPI同比增速
图4：2020-22年9月工业企业利润拉动因素拆解
图5：2021-22年9月PPI累计同比与进口价格指数同比
图8：2019-22年9月工业企业营业收入和产成品库存增速

总结

报告指出，当前工业企业利润增长动力不足，但中游机械设备行业表现优于大市，成为利润增长的亮点。随着价格因素逐步减弱，中下游行业或将受益于成本下降，迎来盈利修复窗口。库存周期显示中游机械设备行业处于被动去库存/主动补库存阶段，预示行业景气度提升，或成为未来投资的重点。整体来看，尽管盈利压力依然存在，但部分行业已显现复苏迹象，值得关注。

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