20260227-浙商证券-科创_海外市场策略深度报告_春季行情之后_AI投资向何处走_12页_604kb

科创&海外市场策略深度研究总结

核心内容

本报告聚焦于2026年AI景气投资的节奏与主线，结合历史牛市中产业趋势投资的季节规律，分析当前AI上游算力（以通信和电子为代表）的市场表现及未来走势。

主要观点

1. 产业趋势投资存在季节规律

• 第一轮行情：通常在年中启动，由一季报确认景气释放驱动。
• 第二轮行情：通常在年底启动，由估值切换逻辑推动。
• 阶段性高波动：次年3月至4月，因估值和拥挤度透支，可能出现调整。
• 后续行情：若第二年景气能延续，则行情可能继续，否则可能结束。

2. AI上游算力的行情演绎

• 2025年5月：一季报落地，算力景气度明确，启动第一轮上涨。
• 2025年11月：受估值切换逻辑影响，启动第二轮上涨，持续至2026年2月。
• 2026年3月至4月：预计出现阶段性震荡，主要因估值和拥挤度压力。
• 2026年后续：若全球算力景气延续，则算力仍为领涨主线之一，但内部领涨子领域或发生切换。

3. 云厂商资本支出指引增强景气预期

• 亚马逊：2026年资本支出预计达2000亿美元，同比增长50%以上。
• 谷歌：预计资本支出在1750亿至1850亿美元之间，接近翻倍增长。
• Meta：预计资本支出达1150亿至1350亿美元，接近翻倍增长。
• 微软：单季资本支出达375亿美元，同比增长66%。

这些数据表明，2026年全球算力高景气有望延续，为AI投资提供持续动力。

关键信息

1. 历史案例参考

• 计算机（2013-2015）：5月启动第一轮上涨，11月启动第二轮上涨，3-4月出现高波动。
• 半导体（2019-2021）：5月启动第一轮上涨，11月启动第二轮上涨，3-4月出现高波动。
• 新能源（2020-2021）：5月启动第一轮上涨，11月启动第二轮上涨，3-4月出现高波动。

2. 当前AI上游算力表现

• 2025年5月至9月：第一轮上涨。
• 2025年11月至2026年2月：第二轮上涨。
• 2026年3月至4月：预计出现阶段性震荡。

3. 2026年算力领涨子领域可能切换

• 2025年以CPO和PCB为主。
• 2026年可能由其他子领域主导，需等待5月附近财报季验证。

风险提示

1. 算力景气不及预期：若景气释放不及预期，可能影响产业趋势投资的节奏。
2. 历史规律有效性减弱：若历史季节规律不再适用，分析结论可能失效。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对基准指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以6个月内行业指数相对基准指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。
• 重要提醒：投资决策应基于个人实际情况，评级仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，具备证券投资咨询业务资格。
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• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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总结

本报告通过分析历史产业趋势投资的季节规律，预测2026年AI上游算力行情的节奏与主线。结合云厂商资本开支增长趋势，预计2026年算力景气将延续，但内部领涨子领域可能发生变化。投资者需关注5月财报季以确认新的领涨方向，并警惕景气不及预期和历史规律失效的风险。