> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评 # 证券分析师 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang@tebon.com.cn 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun@tebon.com.cn 高嘉麒 资格编号：S0120523070003 邮箱：gaojq@tebon.com.cn 研究助理 相关研究 # 低开高走，震荡上行 # 投资要点： 摘要。2026年2月27日周五，A股市场低开高走，延续春节后震荡上行走势；国债期货市场小幅震荡；商品指数上涨，沪锡领涨。 # 一、市场行情分析 # 1）股票市场：低开高走，震荡上行 - 低开高走，震荡上行。今日A股市场低开高走，上证指数全天在4130-4170点区间震荡，最终收于4162.88点，涨幅 $0.39\%$ ；深证成指相对偏弱，收于14495.09点，微跌 $0.06\%$ ；创业板指全天弱势运行，收于3310.30点，跌幅 $1.04\%$ ；万得全A指数上涨 $0.41\%$ ，反映市场整体赚钱效应温和。全市场3267只个股上涨，2066只下跌，市场情绪偏向积极。全市场成交额2.51万亿，连续三日维持在2.5万亿元左右，资金活跃度高。 图1：市场延续震荡上行 资料来源：Wind，德邦研究所 - 周期领涨，科技调整。今日周期股再度领涨市场，有色金属、钢铁、煤炭指数分别上涨 $3.24\%$ 、 $3.18\%$ 、 $3.03\%$ ，其中稀有金属和稀土板块大爆发，稀有金属精选、稀土指数分别大涨 $7.81\%$ 、 $7.45\%$ ，厦门钨业、中稀有色涨停。根据生意社数据，2月26日国内轻稀土市场价格走势上涨，金属镨钕价格上涨4万元/吨至108万元/吨，镨钕氧化物价格上涨5000元/吨至88.25万元/吨，氧化钕价格为96.5万元/吨，金属钕价格为112.5万元/吨，金属镨价格为113.5万元/吨，氧化镨价格为94.5万元/吨；钨粉价格一年上涨 $470\%$ ，下游上市公司新锐股份、华锐精密接连发函涨价。今日领跌板块集中在科技硬件，覆铜板、晶圆产业、半导体硅片、电路板、HBM、光模块指数分别下跌 $2.51\%$ 、 $2.17\%$ 、 $2.01\%$ 、 $1.69\%$ 、 $1.34\%$ 、 $1.29\%$ 隔夜英伟达股价下跌 $5.46\%$ ，市场或再度对AI泡沫有所担忧，或对产业链相关标的形成拖累。 市场低开高走，春季行情不改。隔夜纳斯达克指数受人工智能龙头英伟达下跌影响下跌 $1.18\%$ ，对今日A股市场开盘形成一定影响，但市场低开高走且实现收涨，表明当前资金对春季行情仍有期待，但也呈现明显分化格局。其中周期资源品（稀有金属、钢铁）与AI应用（算力租赁）等表现强势，但科技硬件与传统成长板块调整，或表明市场仍在高低切换。今日中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第四次会议审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿，会议提出“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”。3月全国两会召开在即，我们认为“新质生产力”“AI+制造”“绿色低碳”等政策方向值得进一步关注。 # 2)债券市场：国债期货市场分化震荡 国债期货市场分化震荡。今日国债期货市场呈现分化震荡态势，短端合约普遍上涨，长端30年期合约微跌。从主力合约来看，2年期TS2606收报102.456元，上涨 $0.03\%$ ，成交额547.39亿元；5年期TF2606收报106.005元，上涨 $0.04\%$ 成交额661.11亿元，涨幅略高于2年期合约；10年期T2606收报108.395元，上涨 $0.05\%$ ，成交额789.48亿元；30年期TL2606收报112.07元，下跌 $0.07\%$ 成交额796.80亿元。 央行净投放推动宽松，短端利率下行。今日银行间市场资金面由紧平衡转向宽松，央行当日开展2690亿元7天期逆回购操作，中标利率维持 $1.40\%$ ，无逆回购到期，单日净投放2690亿元，为跨月流动性提供支撑。短端资金利率多数下行，隔夜Shibor报 $1.358\%$ ，下行1.0BP；7天期Shibor报 $1.474\%$ ，上行1.7BP；14天期Shibor报 $1.527\%$ ，下行0.2BP；1个月期Shibor持平于 $1.55\%$ 。 - 震荡格局下关注两会政策。今日国债期货市场呈现“短强长弱”分化格局，2年、5年、10年期主力合约小幅上涨，30年期主力合约微跌，或反映市场对短期流动性宽松的积极反应及对长期政策风险的谨慎态度。3月4日-5日两会召开，市场或将聚焦财政赤字率、专项债规模、地产支持政策等方面，若稳增长政策超预期，可能压制债市情绪。 # 3)商品市场：商品指数上涨，沪锡领涨 - 商品指数小幅上涨。今日南华商品指数收于2820.27点，上涨 $0.46\%$ 。主要商品表现分化，基本金属板块领涨，化工品、黑色系普遍承压。截至收盘，沪锡主力合约暴涨 $8.38\%$ 领涨市场，铂涨超 $5\%$ ，硅铁涨超 $3\%$ ；氧化铝跌 $3.65\%$ ，甲醇、丙烯、塑料跌超 $2\%$ 。 - 沪锡大涨，领涨商品市场。沪锡主力合约（SN.SH）今日高开高走，收盘涨 $8.38\%$ 至453,240元/吨，创2026年以来最大单日涨幅，价格回升至前期高点附近。我们认为锡价经历前期1月底2月初的大幅调整（主力合约自约47万/吨回撤至约35万/吨）后，伴随全球大宗品市场逐步回暖，且锡行业供给端扰动影响逻辑延续。根据生意社数据，本周华东地区1#锡锭市场三连涨，周初市场均价在378420元/吨，截至2月26日市场均价在416620元/吨，涨幅 $10.56\%$ 。市场对印尼或出台禁止锡原材料出口政策的预期，叠加刚果（金）锡矿供应风险，进一步加剧了市场对于锡供应趋紧的忧虑。当前锡价仍处于历史高位水平，或对下游企业的备库意愿和采购力度产生抑制作用。 图2：沪锡合约回升至前高附近 资料来源：Wind，德邦研究所 - 铂领涨贵金属。铂期货（PT.GFE）今日上涨 $5.34\%$ ，报623.75元/克，领涨贵金属板块。根据财联社2月初报道，欧盟正在考虑进一步加大对俄罗斯的贸易制裁。欧盟的目标是在本月通过这项新的限制，但需要所有成员国的同意。如果欧盟成员国同意新的制裁方案，俄罗斯的铱、铑、铂和铜可能都将受到限制，或将加剧欧洲金属市场的供应问题。且从需求端来看，氢燃料电池汽车产业链持续发展，铂作为催化剂核心材料需求或将增长，进一步支撑价格。 # 二、交易热点追踪 # 1）近期热门品种梳理 表 1: 近期热门品种梳理 (括号内为近期趋势方向判断) <table><tr><td>品种</td><td>核心逻辑</td><td>后续关注点</td></tr><tr><td>AI应用 (多)</td><td>阿里千问、谷歌GEMINI等为代表 产品应用加速</td><td>1.应用场景转化 2.产品技术升级突破</td></tr><tr><td>商业航天 (多)</td><td>商业航天司成立，大力支持发展</td><td>1.国内可回收火箭发射情况 2.SPACEX等海外龙头技术突破</td></tr><tr><td>核聚变 (多)</td><td>中上游环节产业化提速</td><td>1.项目进展推动情况 2.行业招标情况</td></tr><tr><td>量子科技 (多)</td><td>技术突破，战略新兴产业</td><td>1.国内政策支持力度 2.国内外重点项目进展</td></tr><tr><td>脑机接口 (多)</td><td>十五五政策支持，海外技术进步</td><td>1.国内技术进步 2.国外公司项目进展</td></tr><tr><td>机器人 (多)</td><td>产品持续升级，产业化趋势加速</td><td>1.特斯拉订单释放节奏 2.国内企业技术进展</td></tr><tr><td>大消费 (多)</td><td>政策推动支持消费升级</td><td>1.经济复苏情况 2.进一步刺激政策</td></tr><tr><td>券商 (多)</td><td>A股成交额高位运行</td><td>1.A股市场成交量情况 2.交易制度可能的变化</td></tr><tr><td>贵金属 (多)</td><td>央行持续增持，美联储降息</td><td>1.美联储进一步降息预期 2.地缘政治风险</td></tr><tr><td>有色金属 (多)</td><td>美元指数偏弱，供给约束</td><td>1.美元指数变化 2.全球各区域供给变化</td></tr></table> 资料来源：证券时报、财联社、新浪财经、界面新闻、每日经济新闻、第一财经,德邦研究所 # 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为隔夜纳斯达克指数下跌但A股市场低开高走且实现收涨，表明当前资金对春季行情仍有期待。 债市方面，我们认为今日国债期货市场呈现“短强长弱”分化格局，或反映市场对短期流动性宽松的积极反应及对长期政策风险的谨慎态度，建议关注两会稳增长相关政策表态。 商品方面，我们认为全球大宗市场延续回暖，地缘政治不确定性仍是影响有色金属走势的主要因素。 ·风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 # 信息披露 # 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 <table><tr><td rowspan="8">1. 投资评级的比较和评级标准： 以报告发布后的6个月内的市场表 现为比较标准，报告发布日后6个 月内的公司股价（或行业指数）的 涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 跌幅；2. 市场基准指数的比较标准： A股市场以上证综指或深证成指为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美 国市场以标普500或纳斯达克综合指 数为基准。</td><td>类别</td><td>评级</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评 级</td><td>买入</td><td>相对强于市场表现20%以上；</td></tr><tr><td>增持</td><td>相对强于市场表现5%~20%；</td></tr><tr><td>中性</td><td>相对市场表现在-5%~+5%之间波动；</td></tr><tr><td>减持</td><td>相对弱于市场表现5%以下。</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评 级</td><td>优于大市</td><td>预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；</td></tr><tr><td>中性</td><td>预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。</td></tr></table> # 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。