20220520-南华期货-国债期货周报_债市重回震荡格局_11页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年5月20日发布的国债期货周报，分析了当周债市走势、经济基本面、政策影响及投资策略。整体来看，债市在宽松资金面和LPR降息预期的支撑下延续震荡偏强态势，但基本面悲观预期未扭转，且经济修复速度较慢，债市拐点尚未到来。

主要观点

• 债市走势：本周债市震荡偏强，主要受益于极度宽松的资金面和LPR降息预期，但基本面和政策端的支撑有限，收益率下行空间不大。
• 经济基本面：投资、消费和工业数据全面回落，疫情和地产拖累明显。4月社零同比-11.07%，地产投资同比-10.1%，经济修复速度慢于2020年。
• 政策影响：国常会强调政策要“能用尽用”，稳增长政策将更多依赖结构性货币政策和财政政策，如再贷款再贴现、减税降费和专项债等。
• 货币政策：全面降息概率较低，受限于美联储加息、汇率贬值和通胀担忧，未来政策更倾向于通过结构性工具降低融资成本。
• 资金面：银行间流动性保持充裕，DR001和DR007维持低位，资金面宽松对短端利率形成支撑。

关键信息

市场表现

• 国债期货：T2209收于100.275，周涨幅0.21%；TF2209收于101.475，周涨幅0.24%；TS2209收于101.05，周涨幅0.05%。
• 现券收益率：10年期国债收益率下行3.17BP至2.78%；5年期下行4.07BP至2.54%；2年期下行7.51BP至2.23%。
• 资金利率：DR001维持在1.3%附近；DR007维持在1.6%附近；SHIBOR1M和SHIBOR3M分别上涨7.80BP和6.90BP至2.05%和2.19%。

策略建议

• 基差策略：暂不参与，基差波动小，无明显套利机会。
• 做陡曲线策略：保持做陡曲线策略，推荐2TS-T跨品种价差交易，当前曲线整体偏陡，利差处于较高分位。

数据与图表

• 图表目录：包括国债期货走势、投资总额及分项回落、地产销售与资金来源、消费回落、流动性充裕、基差波动、长短利差走势和跨品种价差走势等。
• 表格数据：展示了基差变动回顾和上周数据统计，包括期货结算价、周涨跌幅、价差数据和现券收益率等。

结构清晰内容

1. 行情复盘与展望

• 本周行情：债市震荡偏强，资金面宽松和LPR降息预期支撑市场。
• 未来展望：经济悲观预期未扭转，但最差时期可能已过；政策将转向结构性宽松，债市拐点尚未到来，短期震荡为主。

2. 热点解读

• 投资拖累：4月投资增速下滑，地产为最大拖累项，制造业和基建增速放缓，后续财政政策发力可能提升基建增速。
• 消费回落：4月社零同比大幅下滑，餐饮和商品零售均受疫情影响，汽车类消费跌幅明显。

3. 政策与资金面

• 政策发力：国常会强调政策“能用尽用”，稳增长政策转向结构性宽松。
• LPR降息：5年期LPR下调15BP，超预期，刺激居民消费和企业信贷需求。
• 资金面宽松：公开市场操作保持宽松，流动性充裕，对短端利率形成支撑。

4. 策略建议

• 基差策略：暂不参与，基差波动小，无明显套利机会。
• 做陡曲线：保持做陡策略，推荐2TS-T跨品种价差交易，当前曲线偏陡，存在做陡机会。

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