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晨会纪要总结：腾讯控股（0700.HK）1Q22业绩点评

核心内容

1. 业绩表现

• 营业收入：1335亿元，同比持平。
• 净利润（Non-IFRS）：255亿元，同比下降23%，连续三个季度下降。
• 净利润低于市场预期，表明公司当前面临一定的盈利压力。

2. 盈利预测与投资建议

• 2022/23/24年Non-IFRS归母净利润预测：1216亿元 / 1560亿元 / 1869亿元。
• 同比变化：-2% / +28% / +20%。
• 投资评级：维持“买入”评级，表明公司长期发展潜力仍被看好。

3. 业务结构分析

• 金融科技和企业服务（FBS）：

  • 营收428亿元，同比增长10%。
  • 占比达32%，成为营收增长的重要支撑。
  • 未来有望成为高质量发展的增长引擎，公司正聚焦健康增长，减少亏损业务。

• 游戏业务：

  • 不含应用宝：营收436亿元，同比持平。
  • 国内游戏：营收330亿元，同比下降1%，主要受未成年保护政策影响，导致用户数量与付费行为受限。
  • 海外游戏：营收106亿元，同比增长8%，但增速有所回落，主要因疫情对用户消费造成抑制。
  • 预期：预计2022年下半年未成年保护政策影响逐步消化，疫情缓解后游戏业务将恢复增长。

• 广告业务：

  • 营收180亿元，同比下降18%。
  • 社交广告：下降15%。
  • 媒体广告：下降30%。
  • 原因：快销、电商及旅行等行业需求疲软。
  • 应对措施：腾讯升级了机器学习基础架构，未来将提升精准投放能力与转化率。

主要观点

• 腾讯正通过业务结构调整与降本增效策略，寻求长期发展。
• FBS业务作为重点发展方向，其稳健增长为公司提供了新的盈利支撑。
• 游戏业务受政策与疫情双重影响，但随着政策影响减弱与疫情缓解，增长潜力仍可期待。
• 广告业务面临短期压力，但公司已着手通过技术升级改善效率与效果。

关键信息

• 核心结论：腾讯1Q22业绩表现低于市场预期，但公司战略方向清晰，未来增长可期。
• 风险提示：
  • 政策监管风险（如未成年人保护政策）
  • 宏观经济风险
  • 疫情反复风险
• 联系人：
  • 雏雅梅：S0800518080002，邮箱：luoyamei@research.xbmail.com.cn
  • 李艳丽：电话17721210967，邮箱：liyanli@research.xbmail.com.cn

市场指数表现（2022年05月20日）

国内主要指数

海外主要指数

其他信息

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总结

腾讯控股在1Q22业绩表现略显疲软，但公司通过业务结构调整和降本增效策略，正积极应对市场变化。金融科技和企业服务业务作为未来增长引擎，展现出良好的增长潜力。游戏和广告业务虽受短期因素影响，但公司已采取措施应对挑战，未来增长可期。投资者应关注政策变化与市场复苏对业务的影响，维持“买入”评级。