20231110-五矿证券-_电新之材系列1_锂电材料行业2023年Q3财报点评_盈利下滑_底部渐显_15页_839kb

锂电材料行业Q3财报点评：盈利下滑，底部渐显

一、行业基本面：三元与铁锂电池需求分化

• 2023年前三季度国内动力+储能电池产量达534GWh，同比增长43%，新能源车销量同比增长375%。
• 三元电池装机增速6%，铁锂电池装机增速49%，铁锂电池因技术优化（如CTP）增速较快。

二、电池行业三季报分析

• 营收与利润：前三季度营收同比增长34%，归母净利润增速达62%，利润增长主因上游正极等材料价格下行。
• 盈利能力：Q3毛利率207%、净利率80%，净利率环比略降。
• 企业分化：宁德时代占据营收和利润大头，Q3归母净利润1043亿元，龙头优势明显；二三线企业分化，成本结构与供给侧布局影响盈利水平。

三、正极与前驱体行业

• 前三季度营收增速-4%，净利润增速-12%，主因碳酸锂价格暴跌（从600万元/吨降至156万元/吨）及库存减值。
• Q3毛利率环比回升至128%，净利率46%，仍处于下行周期。

四、负极行业

• 前三季度营收增速6%，净利润增速-31%，石墨化价格下跌拖累利润。
• Q3毛利率238%，净利率81%，净利率环比下降；龙头如贝特瑞盈利稳定，二三线企业承压。

五、电解液行业

• 前三季度营收增速-36%，净利润增速-63%，主因六氟磷酸锂等原材料价格下行。
• Q3净利率78%，连续环比下滑，龙头因一体化优势盈利相对稳健。

六、隔膜行业

• 前三季度营收增速-1%，净利润增速-26%，隔膜降价压缩盈利空间。
• Q3毛利率378%，净利率237%，净利率环比下降，国产设备扩张可能加剧竞争。

七、投资建议与风险提示

• 观点：行业盈利逐步回归，短期需求不及预期，但长期智能化赋能需求、供给出清可期待，底部渐显。
• 建议：关注宁德时代、负极、电解液、隔膜等相关标的。
• 风险：新能源需求不及预期、供给过剩、海外保护政策、碳酸锂价格继续下跌、国产隔膜设备冲击等。