深度报告-20210804-天风证券-汽车_蔚来汽车_用户体验为本_领跑智能电动_47页_2mb

蔚来汽车总结

核心内容

蔚来汽车是中国新能源汽车领域的造车新势力代表，自2014年成立以来，通过技术创新、设计驱动和服务为先，确立了其在智能电动领域的领先地位。公司以豪华高端纯电动车为主打产品，产品线逐步丰富，覆盖SUV和轿车市场。蔚来汽车已登陆美股，并计划赴港股二次上市，获得地方政府注资，资本实力雄厚。

主要观点

• 产品定位：蔚来汽车专注于高端豪华电动车市场，SUV产品线已形成，即将推出首款中大型轿车ET7，进一步拓展市场。
• 技术优势：蔚来在智能驾驶、电池技术、电驱系统等方面持续创新，拥有全栈自研自动驾驶软件、自研电池和电驱系统，并采用OTA技术实现软件持续升级。
• 商业模式：蔚来通过NIO House和NIO Space构建了独特的终端销售网络，同时推出BaaS和ADaaS等创新服务，提升用户体验和品牌价值。
• 生产与供应链：蔚来采用江淮代工与合肥自建工厂相结合的模式，产能储备充足，同时与多家核心供应商合作，形成高效的供应链体系。
• 财务表现：蔚来汽车营收快速增长，净亏损收窄，毛利率持续改善，显示出良好的成长性和盈利能力提升潜力。
• 行业前景：随着新能源汽车销量的快速上升和智能驾驶技术的普及，蔚来具备较大的市场增长空间，未来市值有望进一步提升。

关键信息

产品线

• 在售车型：ES8（中大型SUV）、ES6（中型SUV）、EC6（中型轿跑SUV）
• 预售车型：ET7（中大型轿车，2022年一季度交付）
• 2022年将推出Gemini新车

技术亮点

• 智能驾驶：搭载NIO Pilot和NIO Autonomous Driving系统，具备L2级别自动驾驶能力，支持NAD（蔚来自动驾驶）技术。
• 智能座舱：配备NOMI人工智能交互系统，提供语音交互和智能情感引擎。
• 智能补电：NIO Power体系实现“可充可换可升级”，解决用户补能焦虑。
• OTA升级：支持全系车型OTA升级，实现软件持续迭代和功能优化。

生产能力

• 江淮代工厂：年产能将提升至30万辆。
• 合肥新桥工厂：规划年产能100万辆，电池产能达100GWh。

商业模式

• NIO House：高端体验店，增强品牌影响力。
• NIO Space：销售与体验一体化，成本效益高。
• BaaS（电池租用）：降低购车门槛，提升用户粘性。
• ADaaS（自动驾驶服务）：按月订阅自动驾驶功能，推动服务化转型。

财务表现

• 营收：2020年营收162.58亿元，2021年Q1营收79.82亿元，同比增长显著。
• 净亏损：2018年亏损233.28亿元，2020年亏损56.11亿元，亏损幅度持续收窄。
• 毛利率：从负转正，2021年Q1达19.48%，盈利能力逐步提升。

行业分析

• 新能源汽车增长：2021年起国内新能源汽车销量快速恢复，预计到2025年将达到420万辆。
• 智能驾驶趋势：智能驾驶技术正逐步普及，蔚来在该领域具有领先优势。
• 新势力增长空间：造车新势力市占率从2019年的6.2%提升至2020年的11.5%，显示出市场接受度的提升。

风险提示

1. 新车型推出效果不及预期：可能影响销量增长。
2. 智能电动汽车渗透率提升不及预期：可能影响市场表现。
3. 行业竞争加剧：可能导致盈利能力下降。

估值与投资机会

• 估值方法：新势力车企通常采用PS（市销率）估值，蔚来汽车PS达27.9倍，高于传统车企。
• 估值对比：蔚来汽车与特斯拉、小鹏等新势力对标，市场对其未来成长性寄予厚望。

总结

蔚来汽车凭借其技术创新、设计驱动和服务为先的策略，确立了在智能电动领域的领先地位。随着产品线的丰富、产能的提升、商业模式的创新以及市场对新能源汽车和智能驾驶的接受度提高，蔚来汽车具备良好的增长潜力。尽管面临市场竞争和新技术推广的风险，但其在财务和运营方面的持续改善，以及在智能电动领域的先发优势，使其成为值得关注的投资标的。