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冠通期货研究报告总结：玻璃与纯碱

一、核心内容概述

本报告发布于2025年12月24日，分析了玻璃与纯碱的市场现状及未来走势，重点围绕供需变化、库存情况、需求表现、利润水平以及宏观因素对价格的影响进行阐述。整体来看，玻璃与纯碱短期均呈现震荡运行趋势，但面临较大的下行压力。

二、玻璃市场分析

1. 现货情况

• 华北市场成交灵活，价格弱势运行。
• 华东市场企业采购谨慎，部分厂家报价松动。
• 华中市场整体成交偏弱，少数价格走低。
• 华南地区出货尚可，但多数企业仍以观望为主。
• 市场对年底需求不乐观，拿货以刚需为主。

2. 供应情况

• 截至12月18日，全国浮法玻璃日均产量为15.5万吨。
• 全国浮法玻璃总产量为108.49万吨，环比持平，同比 -3.24%。
• 行业平均开工率 73.99%，环比 +0.14%。
• 平均产能利用率 77.48%，环比持平。
• 今日广东一条浮法玻璃生产线停产冷修，设计产能为900吨/日，再度引发产线冷修预期。

3. 库存情况

• 样本企业总库存 5855.8万重箱，环比增加 33.1万重箱（+0.57%），同比增加 25.73%。
• 折算库存天数为 26.5天，较上期增加 0.2天。

4. 需求情况

• 1-11月全国房地产开发投资同比下降 15.9%，住宅投资下降 15.0%。
• 房地产到位资金同比下降 11.9%，显示地产需求持续疲软。
• 全国深加工样本企业订单天数均值为 9.7天，环比 -4.2%，同比 -22.6%。
• 北部区域订单持续下滑，中部及东部变化不大，华南订单略有增加，西南地区则增降并存。

5. 利润情况

• 天然气制利润为 -181.4元/吨（环比 +15.02元/吨）。
• 石油焦利润为 -0.07元/吨（环比 -35.71元/吨）。
• 煤制气利润为 -7.63元/吨（环比 -14.14元/吨）。

6. 主要逻辑

• 供应端：天然气制产线长期亏损，煤炭与石油焦制产线微利甚至亏损，可能加速部分企业产能出清。
• 需求端：房地产投资与资金到位情况持续下滑，竣工与新开工疲软，玻璃需求走弱。
• 库存端：库存持续增加，压力较大。
• 宏观因素：降准预期、反内卷情绪及供应下降预期短期支撑市场，但驱动不足。
• 综合判断：短期价格震荡运行，需关注宏观政策变化及产线冷修情况。

三、纯碱市场分析

1. 现货情况

• 纯碱现货市场走势震荡，成交重心下移。
• 下游企业采购情绪不佳，观望为主，维持随用随采，低价成交。
• 个别企业产量有所提升。

2. 供应情况

• 上周纯碱产量为 72.14万吨，环比 -1.4万吨（-1.91%）。
• 轻质碱产量 33.11万吨，环比 -0.65万吨。
• 重质碱产量 39.03万吨，环比 -0.75万吨。
• 综合产能利用率 82.74%，环比 -1.61%。
• 15家年产能百万吨以上企业产能利用率 87.49%，环比 -1.33%。
• 阿拉善二期新产能投产，但整体开工率下调，供应压力略有缓解。

3. 库存情况

• 国内厂家总库存 150.04万吨，环比增加 0.07%（+0.11万吨）。
• 轻碱库存 72.92万吨，环比增加 0.16万吨。
• 重碱库存 77.12万吨，环比下降 0.05万吨。

4. 需求情况

• 下游需求一般，以消耗库存、低价采购为主。
• 轻碱相对稳定，重碱需求偏弱。
• 玻璃冷修预期可能进一步影响重碱刚需，需求走弱。

5. 利润情况

• 联碱法理论利润（双吨）为 -41元/吨，环比上涨 16.33%。
• 氨碱法理论利润为 -66.7元/吨，环比上涨 1.33%。
• 原料端矿盐价格稳定，动力煤价格下行，成本支撑走弱。

6. 主要逻辑

• 纯碱供应仍处高位，开工率偏高，新增产能持续投放，导致库存累积。
• 玻璃冷修预期可能削弱纯碱刚需。
• 短期受亏损、小幅去库及煤炭反弹支撑，但整体需求疲软。
• 综合判断：短期价格震荡运行，后续需关注下游需求变化。

四、结论与建议

• 玻璃：短期震荡，供应端存在冷修预期，但需求疲软及库存压力抑制上涨动力。
• 纯碱：短期震荡，供应过剩与需求走弱形成压力，成本支撑有限。
• 建议投资者关注宏观政策动向、产线冷修进度及下游需求变化，谨慎操作。

报告发布机构：冠通期货股份有限公司
分析师：吴淋淋
执业资格证书编号：F03094979/Z0022841