20251116-国泰期货-玻璃纯碱周度报告_31页_2mb

国泰君安期货玻璃与纯碱周度分析总结

核心观点

• 玻璃：短期震荡偏弱，行业库存升至27.5天；中期维持震荡市，政策端因素未明确。
• 纯碱：中期维持震荡偏弱格局，产能与库存均处高位，市场博弈加剧；需关注减产执行和政策落地。

玻璃最新动态分析

• 供应端：周产量保持稳定，剔除僵尸产线后产能利用率维持在高位；冷修计划逐步推进，但新增点火产线导致现实库存上升。
• 需求端：深加工订单分化明显，北方订单略有提升，而南方出货放缓；地产产业链缓慢恢复，但终端需求仍承压。
• 库存情况：玻璃总库存增至6324.7万吨，区域分化显著，华东、华北出货放缓导致库存累积，但华南通过降价刺激成交。
• 价格运行：现货价格支撑走弱，期货跌幅大于现货，基差拉大。多空力量博弈导致短期弱势震荡。

纯碱分析

• 供应端：产量环比小幅下降，产能利用率84.8%，重点在重质碱产量方面略有提升。
• 库存：厂家库存稳定在170万吨左右，同比仍有3.59%的涨幅，去库压力仍存。
• 需求动态：两者下游玻璃整体需求不强，纯碱企业面临利润下行压力。
• 价格运行：纯碱价格缺乏持续上涨动力，同时高库存抑制价格反弹空间。

两大品种动态关联点

• 玻璃与纯碱呈现出较显著的负相关关系，在工业硅等需求弱化背景下走出同步性下行趋势。
• 纯碱供应端判断对玻璃成本支撑起到关键性作用，若纯碱持续去库则可能带动部分买入套利行为。

风险与不确定性

提示未来玻璃需关注：

• 减产政策及执行进度不及预期
• 淡季需求不及预期
• 政策端“反通缩、反内卷”战略仍未实质性落地

交易建议

• 单边：外贸震荡思路为主
• 跨期套利：建议保持“买近月、空远月”结构
• 跨品种方向：玻璃偏弱，当前不适合“买纯碱空玻璃”，需谨慎操作