20231230-银河期货-锌2024年报_矿及冶炼均扩张_锌价仍将底部震荡_21页_2mb

锌2024年报核心要点总结

一、2023年锌价回顾

• 锌价完成“疫情低点→能源危机→宽松流动→价格高点→加息收缩→现财单边下跌”的完整周期。
• 主要矛盾：2023年全球精炼产能释放叠加欧洲复产，供给宽松导致过剩；需求端欧洲衰退明显，海外拖累加剧。

二、2024年供需展望

（一）供应端

1. 锌矿：

   • 2023年实际产量低于年初预期（预计1291万吨），主因矿山亏损减产（如Tara矿、Almina矿等）。
   • 2024年锌矿产量预计增长3245万吨，但年内提产存在执行风险和价格博弈。
   • 成本支撑增强（75%锌矿成本分位线在2300美元），价格跌破2500美元易触发高边际矿山减产。

2. 精炼产能：

   • 2023年全球精炼锌产量创历史新高（1412万吨），核心增量来自中国国内冶炼厂复产及新增产能。
   • 2024年预计新增产能415万吨，但需求增长有限，供给宽松压力持续。

（二）需求端

1. 全球消费：中国需求强者恒强，海外消费稳步修复（尤其是欧洲），2024年全球消费增速预计≈2%。
2. 国内消费：
   • 新能源领域（光伏、风电、镀锌）支撑了高增速（2023年风光装机增149%），但地产、基建需求将显著降档。
   • 汽车家电出口增长但面临竞争加剧，内需消费复苏乏力。

三、平衡表与价格预期

• 供需矛盾：2024年预计全球锌由供给过剩（1551万吨）转向微紧平衡，但矿端偏紧与冶炼端过剩共存。
• 价格区间：
  • LME锌价波动区间：2200美元~2800美元。
  • 沪锌主力合约波动区间：19000元/吨~23000元/吨。
• 支撑因素：高成本矿商减产逻辑与能源危机后通胀抬升，供给弹性降低。
• 阻力因素：国内经济复苏偏弱、海外需求修复缓慢，产能持续扩张预期。

四、交易策略建议

• 波段操作：围绕成本支撑（2500美元/吨）与宏观政策配合点布局。
• 套利策略：
  • 内外反套：关注进口窗口关闭频繁期的进口利润机会。
  • 期现套利：消费旺季库存低点期及月间价差机会。
• 衍生品工具：
  • 卖出宽跨策略（对冲震荡行情）。
  • 当价格触及关键支撑位（如23000元/吨）时构建牛市价差策略。

五、风险提示

1. 宏观风险：美联储降息节奏、地缘冲突引发供应链中断。
2. 产业风险：海外罢工、品位下滑、国内产能投产进度不及预期。
3. 政策风险：新能源补贴退坡、房地产托底政策效果不达预期。