> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 创业环保（600874.SH）总结 ## 核心内容 创业环保（600874.SH）是一家以污水处理为主营业务的公司，近年来在主营业务和经营现金流方面表现稳健，同时在新能源供冷供热和危废处理等新业务领域也有一定进展。公司2026年中报显示，其业绩表现符合预期，经营现金流显著改善，具备较高的股息率潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现稳健**：2026年H1公司实现营收22.49亿元（同比+3.28%），归母净利润达4.88亿元（同比+3.28%），扣非归母净利润达4.51亿元（同比+13.83%）。Q2单季营收11.00亿元（同比+2.32%），归母净利润2.12亿元（同比-2.80%）。 - **污水处理业务增长显著**：公司权益类污水处理规模增加2.7万吨/日，截至2026年H1，水务业务总规模为640.4万吨/日，其中污水处理规模达530.7万吨/日，占总营收的70%左右，毛利率达42.37%（同比+1.52pct）。 - **新能源供冷供热业务稳定**：截至2026年H1，新能源供冷供热业务营收达1.05亿元（同比+1.14%），服务面积696万平方米。 - **危废业务亏损收窄**：危废业务营收达4327.8万元（同比-8.29%），毛利率为-30.48%（2025H1为-51%），亏损显著收窄。 - **经营现金流大幅改善**：2026年H1公司经营性现金流净额达9.16亿元（同比+76.90%），主要得益于回款提升和历史欠款的回收。 - **派息率有望提升**：根据2025年度利润分配公告，公司派息率为38.06%，较2024年度提升4.99pct，未来有望进一步提高分红水平。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **股价**：2026年9月4日收盘价为5.61元。 - **市值**：总市值8,810.05百万元，流通市值与总市值一致。 - **股本**：总股本1,570.42百万股。 - **资产负债率**：54.68%。 - **每股净资产**：6.63元/股。 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 营收增长率 | 归母净利润（百万元） | 净利润增长率 | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | 股息率（A股） | 股息率（H股） | |------|------------------|------------|---------------------|--------------|------------------|--------------|---------------|---------------| | 2026E | 4,899 | 2.91% | 924 | 7.16% | 0.59 | 9.53 | 3.99% | 7.0% | | 2027E | 4,986 | 1.78% | 984 | 6.47% | 0.63 | 8.95 | 4.25% | 7.5% | | 2028E | 5,126 | 2.83% | 1,030 | 4.65% | 0.66 | 8.56 | 4.45% | 7.8% | ### 财务预测摘要 **资产负债表（单位：百万元）** | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 4,718 | 5,633 | 5,971 | 6,428 | | 流动资产总计 | 9,880 | 10,945 | 11,377 | 11,986 | | 资产总计 | 25,965 | 27,073 | 27,494 | 27,958 | **负债和股东权益（单位：百万元）** | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 负债合计 | 14,566 | 15,045 | 14,796 | 14,559 | | 股东权益合计 | 11,399 | 12,028 | 12,698 | 13,399 | **利润表（单位：百万元）** | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 4,760 | 4,899 | 4,986 | 5,126 | | 营业利润 | 1,179 | 1,232 | 1,310 | 1,369 | | 归母净利润 | 862 | 924 | 984 | 1,030 | **现金流量表（单位：百万元）** | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|-------|-------|-------| | 经营性现金净流量 | 3,302 | 2,595 | 2,137 | 2,242 | | 投资性现金净流量 | -911 | -820 | -820 | -720 | | 筹资性现金净流量 | -413 | -859 | -980 | -1,065 | | 现金流量净额 | 1,978 | 916 | 338 | 457 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 38.28% | 39.28% | 40.09% | 40.12% | | 净利率 | 19.25% | 20.02% | 20.95% | 21.32% | | ROE | 8.41% | 8.53% | 8.60% | 8.52% | | ROA | 3.32% | 3.41% | 3.58% | 3.68% | | P/E | 10.22 | 9.53 | 8.95 | 8.56 | | P/S | 1.85 | 1.80 | 1.77 | 1.72 | | P/B | 0.86 | 0.81 | 0.77 | 0.73 | | 股息率 | 2.92% | 3.99% | 4.25% | 4.45% | | EV/EBITDA | 7 | 6 | 5 | 5 | ## 风险提示 - 回款低于预期； - 污水处理量不及预期； - 新业务拓展进度不及预期。 ## 投资评级说明 - **投资评级**：买入（维持）； - **评级标准**：以报告日后6个月内，证券相对于同期市场基准指数（沪深300）的涨跌幅为标准； - **买入**：涨跌幅在20%以上； - **增持**：涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：涨跌幅低于-5%； - **无**：无法获取必要资料或存在重大不确定性。 ## 结论 创业环保在污水处理主业上表现稳健，经营现金流显著改善，且具备较高的分红潜力。尽管新能源和危废业务增速放缓，但其整体盈利能力持续增强。公司未来有望通过新项目落地进一步提升业绩表现和自由现金流，因此维持“买入”评级。