20251218-东兴证券-化工行业2026年策略报告_行业有望底部回暖_供需格局或迎积极变化_15页_929kb

化工行业总结

核心内容

化工行业在2025年整体仍处于低景气阶段，但随着全球能源成本回落、国内供给端压力缓解及需求端逐步复苏，行业有望在2026年实现底部回暖。供需格局的改善、成本压力的减轻以及政策支持将共同推动化工行业景气度回升。

主要观点

• 行业景气度预期改善：化工品价格指数在2025年持续下滑，但能源类成本回落、供给端收缩、库存去化完成，行业进入底部回暖阶段。
• 供需格局逐步优化：
  • 供给端：国内化工行业固定资产投资增速放缓，反内卷政策引导行业自律，海外老旧产能退出，供给压力减轻。
  • 需求端：传统制造业需求弱复苏，新兴产业如新能源、新材料、人工智能等快速发展，带动化工品需求增长。
• 库存周期结束，补库迹象显现：行业库存已从高位回落，2025年起出现小幅回升，为后续景气度回升奠定基础。
• 成本端压力缓解：原油、煤炭等大宗原材料价格回落，缓解了化工行业的成本压力。
• 投资机会聚焦三大方向：
  1. 供需格局改善的子行业：如钛白粉、部分农药品种、化纤、制冷剂等。
  2. 资本开支与研发驱动的龙头企业：如万华化学、金发科技、新凤鸣、兴发集团等。
  3. 受益于国产替代的高端新材料：如电子化工材料、高端陶瓷材料等。

关键信息

2025年行业现状

• 化工品价格指数全年累计下滑约10.51%，行业仍处于低景气阶段。
• 国内制造业增加值增长乏力，增速较去年同期下降。
• 化工行业出口交货值增速放缓，尤其在橡胶和塑料制品业出现负增长。
• 化工行业固定资产投资增速持续放缓，但部分子行业仍保持增长。
• 行业产能利用率维持在70%-85%区间，显示供给端弹性不足。
• 能源类大宗商品价格回落，行业成本压力有所缓解。

2026年展望

• 化工行业景气度有望边际改善，供需格局优化。
• 原油、煤炭价格回落，成本压力减轻。
• 行业进入补库周期，库存水平有望进一步回升。
• 龙头企业及高端新材料领域将受益于行业复苏和政策支持。

推荐标的

• 龙佰集团：钛白粉行业龙头，盈利预测显示2026年EPS有望达0.87元，PE为20.63倍，评级为强烈推荐。
• 华鲁恒升：化纤及化工品龙头，2026年EPS预计为1.80元，PE为15.63倍，评级为强烈推荐。
• 扬农化工：农药品种代表企业，2026年EPS预计为4.04元，PE为16.15倍，评级为强烈推荐。
• 新和成：精细化学品龙头，2026年EPS预计为2.28元，PE为10.69倍，评级为强烈推荐。
• 国瓷材料：高端陶瓷材料代表企业，2026年EPS预计为0.83元，PE为34.40倍，评级为强烈推荐。

风险提示

• 化工品需求不及预期；
• 成本端大宗能源价格大幅上涨；
• 产品价格大幅下滑；
• 贸易摩擦导致出口大幅下滑；
• 供给端行业新增产能投放超出预期。

投资策略

建议重点关注以下三大方向：

1. 供需格局有望改善、行业景气有望回升的子行业；
2. 资本开支和研发共同驱动中长期增长的龙头企业；
3. 受益于需求增加或国产替代持续推进的高端化工新材料。

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