> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 明阳科技（920663.BJ）总结 ## 核心内容概述 明阳科技（920663.BJ）是一家专注于汽车零部件制造的公司，主要产品包括汽车座椅调节机构核心零部件、总成件及金属粉末注射成形零件。公司近年来受益于新能源汽车行业发展和出口增长，业绩稳步提升。2026年上半年，公司实现营业收入1.84亿元，同比增长10.05%；归母净利润4246.61万元，同比增长33.20%。公司募投项目已建成投产，为未来增长奠定基础。 ## 主要观点与关键信息 ### 2026年上半年业绩表现 - **营业收入**：1.84亿元，同比增长10.05%。 - **归母净利润**：4246.61万元，同比增长33.20%。 - **扣非归母净利润**：4268.93万元，同比增长33.44%。 - **毛利率**：40.33%，较上年同期有所改善。 - **EPS**：0.72元，当前股价对应P/E为18.2倍。 ### 行业背景与增长动力 - **新能源汽车市场**：2026年上半年中国新能源汽车产销分别达到743.8万辆和744.6万辆，渗透率接近50%。其中新能源乘用车渗透率高达55.4%，6月单月渗透率突破67.2%。 - **整车出口**：中国整车出口量达509.6万辆，同比增长65.3%。6月单月出口首次突破百万辆，海外市场成为行业增长的重要支撑。 ### 募投项目进展与业务拓展 - **募投项目结项**：2026上半年公司募集资金投资项目已建设完毕，达到预定可使用状态。 - **总成件业务**：调节机构总成件营收达976.83万元，同比增长46.59%。 - **金属粉末注射件业务**：营收达2391.15万元，同比增长39.71%，毛利率达49.07%，同比增长10.14个百分点。 ### 财务预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | YOY（%） | 归母净利润（百万元） | YOY（%） | EPS（元） | P/E（倍） | |--------|-------------------|---------|----------------------|---------|----------|----------| | 2024A | 304 | 18.0 | 79 | 18.9 | 0.59 | 21.9 | | 2025A | 389 | 27.8 | 85 | 7.9 | 0.64 | 20.3 | | 2026E | 456 | 17.2 | 96 | 11.9 | 0.72 | 18.2 | | 2027E | 542 | 18.8 | 119 | 24.5 | 0.89 | 14.6 | | 2028E | 660 | 21.9 | 147 | 23.6 | 1.10 | 11.8 | - **成长能力**：营业收入持续增长，预计2026-2028年复合增长率约为17.2%-21.9%。 - **盈利预测**：归母净利润预计2026-2028年分别为0.96/1.19/1.47亿元，增速分别为11.9%/24.5%/23.6%。 - **估值趋势**：P/E倍数持续下降，反映市场对公司未来盈利预期的提升。 ### 财务结构与运营能力 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 320 | 355 | 362 | 371 | 446 | | 非流动资产 | 154 | 165 | 229 | 311 | 310 | | 资产总计 | 474 | 519 | 591 | 682 | 755 | | 营运资金变动 | 1 | -44 | -81 | 20 | -65 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | | 应收账款周转率 | 2.7 | 2.6 | 2.8 | 3.0 | 3.3 | - **资产负债率**：2026年预计为23.6%，略有上升，但整体仍处于可控范围。 - **流动比率与速动比率**：2026年分别为2.7和2.3，反映公司短期偿债能力较强。 ### 每股指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 每股收益（摊薄） | 0.59 | 0.64 | 0.72 | 0.89 | 1.10 | | 每股经营现金流（摊薄） | 0.76 | 0.59 | 0.30 | 1.30 | 0.95 | | 每股净资产（摊薄） | 2.79 | 3.04 | 3.38 | 3.89 | 4.61 | ### 风险提示 - **产品价格下降风险**：行业竞争加剧可能导致产品价格下行。 - **行业周期性波动风险**：汽车制造业受宏观经济周期影响较大。 - **原材料波动风险**：原材料价格波动可能影响成本和利润。 ## 结论 明阳科技在新能源汽车行业快速发展的背景下，凭借募投项目投产和新产品研发加速，业绩稳步增长。公司未来有望受益于总成件和金属粉末注射件业务的放量，打开新增长空间。尽管面临一定的市场和行业风险，但公司具备良好的成长性和盈利能力，当前估值水平合理，值得投资者关注。我们维持“增持”评级。