> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 明阳科技 (920663.BJ) 总结 ## 核心内容 明阳科技（920663.BJ）是一家专注于汽车座椅智能化领域的企业，其业务涵盖核心零部件及总成件的研发与生产。公司近年来在新能源汽车市场和智能化座椅功能配置的推动下，实现了显著的业绩增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司实现营业收入3.89亿元，同比增长27.84%；归母净利润8536.55万元，同比增长7.89%；扣非归母净利润同比增长15.58%。 - **市场趋势**：2025年汽车产销量分别达到3453.1万辆和3440万辆，新能源汽车产销量超1600万辆，占新车销量的50%以上，成为市场主导力量。出口规模也显著提升，新能源汽车出口量同比增长1倍。 - **产品发展**：公司聚焦汽车座椅调节机构核心零部件及总成件，2025年调节机构总成件业务营收同比增长117.75%，并完成多项新品研发，包括微型同心调角器、多功能折叠小桌板及小桌板折叠阻尼器等，为未来增长提供支撑。 - **盈利预测**：受市场竞争加剧影响，2026-2027年盈利预测下调，新增2028年预测。预计2026-2028年归母净利润分别为0.96亿元、1.19亿元和1.47亿元，EPS分别为0.72元、0.89元和1.10元，P/E倍数逐步下降，分别为20.9倍、17.0倍和13.7倍。 - **估值指标**：公司P/B倍数从2024年的5.4倍降至2028年的2.9倍，EV/EBITDA倍数从17.6倍降至8.9倍，显示出估值体系的逐步优化。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 304 | 389 | 456 | 542 | 660 | | 归母净利润(百万元) | 79 | 85 | 96 | 119 | 147 | | 毛利率(%) | 43.0 | 40.8 | 39.2 | 39.6 | 39.4 | | 净利率(%) | 26.0 | 21.9 | 21.1 | 21.9 | 22.3 | | ROE(%) | 21.2 | 21.0 | 19.2 | 20.2 | 20.9 | | EPS(元) | 0.59 | 0.64 | 0.72 | 0.89 | 1.10 | ### 财务预测 | 年度 | 营业收入(亿元) | 归母净利润(亿元) | EPS(元) | P/E(倍) | |------|----------------|------------------|---------|---------| | 2026E | 4.56 | 0.96 | 0.72 | 20.9 | | 2027E | 5.42 | 1.19 | 0.89 | 17.0 | | 2028E | 6.60 | 1.47 | 1.10 | 13.7 | ### 风险提示 - 产品价格下降风险 - 行业周期性波动风险 - 原材料波动风险 ## 估值方法的局限性说明 本报告所采用的估值方法和模型基于特定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 公司动态 - **募投项目**：公司募投项目产能有望释放，推动总成件放量及新品研发加速。 - **研发投入**：公司持续加大研发投入，提升产品竞争力。 - **市场拓展**：随着新能源汽车和智能化座椅的快速发展，公司有望在产业链中占据更大市场份额。 ## 总结 明阳科技在新能源汽车和智能化座椅市场中表现出强劲的增长潜力，其核心产品和研发能力为其提供了持续发展的动力。尽管面临一定的市场风险，但公司仍被分析师看好，维持“增持”评级。投资者应关注其未来产能释放和新产品表现，同时注意估值和市场波动带来的影响。