> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 明阳科技（920663.BJ）投资总结 ## 核心内容概述 明阳科技（920663.BJ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近年来通过深化主业专精、拓展产品线以及向新材料领域延伸，实现了业务的持续增长。公司2025年度报告显示，其营业收入和归母净利润均实现同比增长，展现出良好的发展势头。公司当前投资评级为“增持”，并计划在未来几年内进一步拓展市场，提升产品附加值。 ## 主要观点 ### 1. **业绩表现** - 2025年公司实现营业收入3.89亿元（yoy+28%），归母净利润8537万元（yoy+8%），扣非归母净利润8446万元（yoy+16%）。 - 公司毛利率为40.79%，净利率为21.94%，显示出较强的盈利能力。 - 公司计划每10股派发3.74元现金红利，预计2025年共派发5000万元现金红利，体现了对股东回报的重视。 ### 2. **产品结构与增长** - 主要产品包括金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、调节机构总成件等，其中调节机构总成件营收增长最快，yoy+117.75%。 - 金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆等产品均实现增长，但毛利率有所波动，主要受客户年降、材料价格波动及人力成本上升影响。 - 2025年公司国内外营收均实现增长，其中国内市场增长显著，yoy+27.81%。 ### 3. **发展战略** - **纵向拓展**：公司计划从核心零部件向总成件延伸，开发座椅调节系统总成和座椅扶手总成等新产品，提升产品附加值。 - **横向拓展**：公司将拓展至商用车、智能家居、工程机械、电动工具等新领域，以实现市场多元化。 - **协同开发**：加强与下游核心客户的协同开发，提升参与度和贡献度，以适应市场需求变化。 ### 4. **行业前景** - 汽车座椅作为整车的重要安全与舒适性部件，正随着整车智能化和高端化趋势，迎来价值量提升。 - 功能集成度、安全标准和环保要求不断提高，汽车座椅行业成为智能座舱体验升级的重要载体。 ## 关键财务数据 ### 营收与利润预测（单位：百万元） | 年度 | 营业收入 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | 每股收益（元） | |------|----------|------------|------------|------------|----------------| | 2024 | 304 | - | 79 | - | 0.59 | | 2025 | 389 | 27.84% | 85 | 7.89% | 0.64 | | 2026E| 459 | 17.95% | 101 | 18.70% | 0.76 | | 2027E| 536 | 16.71% | 121 | 19.77% | 0.91 | | 2028E| 628 | 17.29% | 145 | 19.79% | 1.09 | ### 估值与财务比率（单位：倍） | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | P/E | 23.61 | 19.89 | 16.60 | 13.86 | | P/S | 5.18 | 4.39 | 3.76 | 3.21 | | P/B | 4.96 | 4.40 | 3.87 | 3.39 | | EV/EBITDA | 20 | 14 | 11 | 9 | | 股息率 | 1.49% | 2.45% | 2.93% | 3.51% | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 63 | 83 | 153 | 226 | | 流动资产总计 | 355 | 397 | 482 | 573 | | 非流动资产合计 | 165 | 198 | 193 | 199 | | 资产总计 | 519 | 595 | 675 | 772 | | 流动负债合计 | 112 | 135 | 154 | 175 | | 负债合计 | 113 | 137 | 155 | 176 | | 股东权益合计 | 406 | 458 | 520 | 595 | | 负债和股东权益合计 | 519 | 595 | 675 | 772 | ## 风险提示 - 实际控制人不当控制的风险 - 产品价格下降风险 - 行业周期性波动风险 ## 总结 明阳科技在2025年实现了业务的稳步增长，营收和利润均有所提升。公司通过深化主业、拓展产品线和市场，积极应对行业变化。未来几年，公司计划进一步发展阻尼铰链、调节系统总成等产品，推动从核心零部件向总成件的纵向拓展，同时向商用车、智能家居等领域横向拓展。尽管面临一定的风险，但公司展现出较强的盈利能力和成长潜力，投资评级为“增持”，具有较好的市场前景。