20260405-华源证券-明阳科技-920663.BJ-发力阻尼铰链+总成件驱动横纵拓展_布局商用车_智能家居等推进领域外延_3页_271kb

明阳科技（920663.BJ）投资总结

核心内容概述

明阳科技（920663.BJ）是一家专注于汽车零部件制造的企业，近年来通过深化主业专精、拓展产品线以及向新材料领域延伸，实现了业务的持续增长。公司2025年度报告显示，其营业收入和归母净利润均实现同比增长，展现出良好的发展势头。公司当前投资评级为“增持”，并计划在未来几年内进一步拓展市场，提升产品附加值。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年公司实现营业收入3.89亿元（yoy+28%），归母净利润8537万元（yoy+8%），扣非归母净利润8446万元（yoy+16%）。
• 公司毛利率为40.79%，净利率为21.94%，显示出较强的盈利能力。
• 公司计划每10股派发3.74元现金红利，预计2025年共派发5000万元现金红利，体现了对股东回报的重视。

2. 产品结构与增长

• 主要产品包括金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆、调节机构总成件等，其中调节机构总成件营收增长最快，yoy+117.75%。
• 金属粉末冶金零件、自润滑轴承、传力杆等产品均实现增长，但毛利率有所波动，主要受客户年降、材料价格波动及人力成本上升影响。
• 2025年公司国内外营收均实现增长，其中国内市场增长显著，yoy+27.81%。

3. 发展战略

• 纵向拓展：公司计划从核心零部件向总成件延伸，开发座椅调节系统总成和座椅扶手总成等新产品，提升产品附加值。
• 横向拓展：公司将拓展至商用车、智能家居、工程机械、电动工具等新领域，以实现市场多元化。
• 协同开发：加强与下游核心客户的协同开发，提升参与度和贡献度，以适应市场需求变化。

4. 行业前景

• 汽车座椅作为整车的重要安全与舒适性部件，正随着整车智能化和高端化趋势，迎来价值量提升。
• 功能集成度、安全标准和环保要求不断提高，汽车座椅行业成为智能座舱体验升级的重要载体。

关键财务数据

营收与利润预测（单位：百万元）

估值与财务比率（单位：倍）

资产负债表（单位：百万元）

风险提示

• 实际控制人不当控制的风险
• 产品价格下降风险
• 行业周期性波动风险

总结

明阳科技在2025年实现了业务的稳步增长，营收和利润均有所提升。公司通过深化主业、拓展产品线和市场，积极应对行业变化。未来几年，公司计划进一步发展阻尼铰链、调节系统总成等产品，推动从核心零部件向总成件的纵向拓展，同时向商用车、智能家居等领域横向拓展。尽管面临一定的风险，但公司展现出较强的盈利能力和成长潜力，投资评级为“增持”，具有较好的市场前景。