20240531-华泰期货-PX专题_PX华东市场调研报告_9页_4mb

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总结

本次调研旨在深入了解当前PX（石油二甲苯）市场供需、库存交割状况，并对下半年市场做出展望。调研结果显示，汽油与芳烃（纯苯、苯乙烯）调油市场比较疲软。汽油裂解表现不佳，墨西哥和尼日利亚炼厂投产增加了供应；纯苯和苯乙烯强势，则推高了歧化装置开工率，导致PX作为副产品的供应被动增加。加之国内MX产PX利润尚可，共同推高了去年年末至今年一季度的PX产量。

对于PX市场，其上半年价格主要受到供应商窗口抛售现货和国内交割问题（如低基差、排货偏紧）的抑制。多数受访企业预计下半年需求会比上半年好转（受益于汉邦、蓬威等PTA装置重启），但需警惕PTA检修超预期。库存方面，PX社会库存难以精确统计，隐性库存占比大，企业间感受不一。总体来看，近期华东地区现货偏紧，缺少抛货，而华南地区现货相对充裕，这或反映库存压力有所缓解。交割方面，当前现货与普氏报价基本持平，预计与年初浮动价大跌的情形不同，因此09合约重现仓单压力的可能性较低。PX交割成本主要包括运费及杂费，其价格判断需考虑内外盘价差和汇率。PTA加工费低的企业则对仓单量、内外价差等多头优势因素保持关注。

PTA市场的观点认为，其下方空间有限，加工费难以大幅扩张，反弹高度受PX压制。支撑因素包括炼厂利润承压（如果化工品亏损将影响开工）、估值相对合理（聚烯烃-PTA价差扩大，苯乙烯高位）、下游PTA需求刚性以及出口略有改善。但存在风险，如PTA检修不及预期、下游聚酯（尤其是瓶片）开工下降，以及海运费上涨对瓶片出口的冲击带来利润压力。

核心逻辑方面，PTA支撑有限，PX是关键限制因素。PX市场关注点包括国内现货流通与库存去化情况、PTA下半年检修力度（影响下游需求及库存）、以及交割过程中仓单注册与内外盘价差变化。市场需警惕现货偏紧、仓单减少导致的多头逼空风险。另外，PX-MX利润倒挂与国内政策限制出口也影响短流程市场，但部分生产商认为国内短流程利润率尚可，但未来可能减少。贸易商则从业务角度阐述了定价、交割库仓储费、原料采购观点等细节。