20240430-国泰期货-2024年春季华东PX调研纪要_PX供应宽松_向下让利_9页_1mb

2024年华东PX调研总结

核心内容概述

2024年4月30日发布的华东PX调研报告指出，PX期货合约2405即将迎来交割，市场对交割的关注度持续上升。当前PX市场面临供应宽松、库存偏高、基差走弱等多重压力，但随着4-5月PX装置集中检修，近端供应有望反弹，为市场带来一定机会。报告从PX供应与交割、贸易商情况、下游化纤企业等方面进行了详细分析，揭示了产业链利润重新分配的趋势。

主要观点

• PX供应宽松，基差走弱：自2023年四季度起，PX供应宽松导致基差最低至-25美金/吨，国内盘面持续贴水海外现货价格。
• 交割压力显著：PX2405合约交割临近，市场参与者开始试水交割流程，仓单持续流入，但买交割意愿相对较低。
• 远期PX-石脑油价差收缩：四季度汽油需求季节性转弱，PX供应季节性回升，而石脑油裂解需求偏强，远月PX-石脑油价差接近400美金/吨，企业锁加工费成为重要策略。
• 库存压力仍存：国内PX库存在3月底达到464万吨，较2023年11月增加46万吨，库存高企导致现货流动性差。
• PX下游需求疲软：涤纶长丝库存维持高位，下游开工率虽处于历史高位，但实际需求增速有限，利润结构呈现分化趋势。

关键信息

1. PX供应与交割情况

• 供应宽松：2023年四季度以来，海内外PX装置高负荷运行，供应宽松。
• 交割压力：PX2405合约交割临近，厂库与仓库仓单合计超过2900张，其中仓库仓单预报达2717张。
• 基差走势：近期PX2405合约价格波动率收窄，基差上行，但整体仍偏弱。
• 交割参与度：贸易商和PTA厂家为主要买交割方，但厂家参与意愿较低，主要因PX供应来源以长约为主。

2. PX产能新增情况

• 2024年国内PX新增产能有限，海外仅有沙特吉赞装置待投料。
• PTA新增产能显著，国内仪征化纤、台化、土耳其SASA、印度IOC、GAIL等项目陆续投产，整体产能增长预期较强。

3. PX交割库运行情况

• 库存情况：企业A库存接近满负荷，企业B库容使用率约70%，企业C库存中等，以国产货为主。
• 库存流动性差：货物停留时间普遍在2-3个月，运费成本高，提货经济性差。
• 未来预期：随着PTA工厂开工，PX库存有望逐步消化。

PX贸易商情况

• 企业D：业务涵盖PX、PTA、MEG、聚酯切片、短纤，拥有厂库牌照，销售模式包括基差现货和美金货。
• 采购政策：
  • 美金合约以均价为基础商谈premium。
  • 中石化内部互供价格低于SPCP报价。
  • 浙石化采用第三方报价模式，叠加长约返利。
• 采购现状：
  • 上游开工下降，但尚未出现货源短缺。
  • 下游采购意愿弱，主要因PTA库存尚未消化。
• 交割看法：
  • 贸易商参与交割意愿不强，但若价格下跌可能转为买交割。
  • 5-9月价差打开时，跨期买交割转抛09有潜力。

PX下游化纤企业情况

2.3.1 涤纶长丝库存情况

• 实际库存高于数据，上下游博弈持续。
• 2023年底库存较高，因PTA工厂提前备货。
• 节后因工人复工延迟，库存快速累积。
• 当前库存约18天（平均水平20天），未发订单约20万吨，库存压力逐步缓解。

2.3.2 涤纶长丝供应情况

• 下游开工率处于历史高位，但实际需求增速有限。
• 产能释放较少，需求增长主要来自设备扩产。
• 以旧换新改造导致原料库存空间被挤压，部分企业减少备货。

2.3.3 涤纶长丝利润情况

• 利润分产品来看，经编利润较弱，喷水织机利润较好。
• FDY产品因价格上涨，利润提升，仿醋酸FDY销量良好。
• POY加工费较低，但综合利润保持稳定。

2.3.4 涤纶短纤市场情况

• 纱线市场不乐观，新产能集中释放，短期消化困难。
• 再生PET产能被逐步挤出，市场进入存量份额争夺阶段。
• 企业F未来预计在外贸方面继续发力，出口预期增强。

总结

2024年PX市场整体呈现供应宽松、库存高企、基差走弱的态势，但随着装置检修，近端供应或出现反弹。远期PX-石脑油价差收缩，企业锁加工费成为重要策略。PX交割库运行压力较大，仓单流动性差，但预计随着PTA开工，库存将逐步消化。PX贸易商面临门槛高、外商要求严的挑战，但仍有参与交割的可能。下游涤纶长丝库存维持高位，利润结构分化，未来需关注设备扩产及市场需求变化。