20220211-中泰证券-_晨会聚焦_有色行业2022年度投资策略_繁荣的分化——终将回归的需求与回不去的产业变革_5页_827kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告由中泰证券研究所发布，内容涵盖多个行业和上市公司的分析，重点包括有色金属、化妆品、机械和煤炭领域。各行业分析师分别从市场趋势、公司战略、产品布局、财务预测及风险提示等方面进行深入解读，旨在为投资者提供有价值的参考信息。

一、有色金属行业分析（谢鸿鹤）

主要观点

• 行业背景：疫情两年有余，大宗商品价格普遍上涨，主要受全球低利率、宽松流动性政策以及供给端脆弱性影响。
• 2022年展望：后疫情时代需求和供给将逐渐“正常化”，但产业变革不可逆，行业将从普涨转向结构性分化。
• 细分领域表现：
  • 新能源上游原材料（如稀土、锂、铜箔、铝箔）：短周期景气度仍强，中长期趋势向好，供需错配持续。
  • 基本金属：国内经济“稳字当头”将提供一定支撑，但需关注全球流动性变化和供给结构。
• 核心标的：
  • 新能源汽车产业链：北方稀土、金力永磁、正海磁材、大地熊、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、永兴材料、华友钴业、鼎胜新材、万顺新材、诺德股份、嘉元科技、铜冠铜箔。
  • 基本金属：神火股份、云铝股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色。
  • 贵金属：赤峰黄金、湖南黄金、山东黄金、盛达资源。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产业政策变动风险
• 新能源汽车销量不及预期
• 供给端超预期释放风险

二、化妆品行业分析（邓欣） —— 四环医药（0460.HK）

主要观点

• 战略转型：公司通过医美和创新药领域布局，逐步实现从传统医药向高成长板块的转型。
• 医美业务：
  • 乐提葆：作为高性价比肉毒素产品，销售持续增长，2021年销量达40+万瓶，收入预期超5亿元。
  • 平台建设：通过“漾颜空间”打造一站式医美平台，整合自研与BD双引擎，拓展玻尿酸、童颜针等产品线。
• 医药业务：
  • 仿制药：多款产品将年内报产，非重点监控目录占比提升。
  • 创新药：轩竹生物和惠升生物分别代表公司小分子和大分子创新药平台，具备较强研发实力。
  • 原料药/CDMO：通过吉林康通实现“原料药+CDMO+制剂”一体化布局。

预测与结论

• 收入预测：2021-2023年预计收入分别为36.7亿、53亿、74亿元，增速分别为+47%、+44%、+40%。
• 净利润预测：2021-2023年预计归母净利分别为8.8亿、12.5亿、17.5亿元，增速分别为+85%、+42%、+41%。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 乐提葆市场拓展进度不及预期
• 医药政策及市场监管风险
• 公开资料滞后或更新不及时风险

三、机械行业分析（冯胜） —— 景嘉微（300474）

主要观点

• 事件回顾：公司发布股票期权激励计划，参与埃威航电增资，更换会计师事务所。
• 人才战略：通过股权激励吸引核心管理和技术骨干，研发人员数量从204人增长至797人，员工总数从370人增至1174人。
• 产品战略：聚焦图形显示领域，通过三代GPU芯片（5系列、7系列、9系列）的快速迭代实现技术追赶，缩小与英伟达的代际差距。

业绩表现

• 2021年业绩：预计实现营收10.80-12.00亿元，同比增长65.20%-83.55%；归母净利润2.70-3.20亿元，同比增长30.27%-54.39%。
• 业绩驱动因素：
  • 民品：JM7200芯片放量，推动桌面办公计算机市场增长。
  • 军品：图显模块实现国产替代，小型专用化雷达等产品在机载领域表现突出。

盈利预测调整

• 2021-2023年归母净利润：2.82亿元、4.52亿元、6.57亿元（前值分别为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元）。

风险提示

• 民用市场拓展不及预期
• 9系列芯片推广进度不及预期

四、煤炭行业分析（陈晨） —— 兖矿能源（600188）

主要观点

• 业绩驱动：2021年公司业绩大幅增长，主要受益于国际煤价上涨，尤其是兖煤澳洲的业绩表现突出。
• 国际煤价：纽卡斯尔动力煤价从89美元/吨上涨至244美元/吨，公司业绩弹性大。
• 股权激励：公司发布2021年A股限制性股票激励计划，向1256人授予6,234万股，彰显发展信心。

业务数据

• 煤炭业务：
  • 2021年商品煤产量10,503万吨（-12.68%），销量10,577万吨（-28.35%）。
  • 第四季度产量2,720万吨（-8.42%），销量2,858万吨（-16.55%）。
• 煤化工业务：
  • 2021年化工产品产量502.7万吨（+36.57%），销量453.5万吨（+32.92%）。

盈利预测

• 2021-2023年归属于母公司的净利润：160.0亿、186.8亿、195.1亿元。
• EPS预测：3.30元/股、2.84元/股、4.01元/股。

风险提示

• 煤价超预期下跌
• 安全生产风险
• 汇兑损益变动风险

五、重要声明

• 中泰证券具有证券投资咨询业务资格，报告仅供客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
• 报告内容不构成法律、会计或税务操作建议。
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