20170320-招商证券_香港_-Morning_Express_17页_434kb

报告摘要

该文档是一份涵盖多个港股公司的财务分析与投资建议报告，主要围绕2016财年及2017财年预期业绩、估值调整、市场环境分析及投资评级等内容展开。文档内容分为多个部分，分别分析了不同行业的公司表现及未来展望。

FY16表现：
- 营收同比增长8%，达到RMB5.4bn。
- 营业利润下降15%至RMB528mn，主要由于预期外的应收账款准备金。
- 若剔除童装业务重组影响，营业利润应增长15%至RMB750mn。
- 电商业务增长显著，占FY16营收的高个位数百分比。
- 毛利率（GPM）增长1个百分点至43.2%。
- FY16每股股息（DPS）为HK$16.5cents，股息支付率为60%。
FY17E展望：
- 预期营业利润增长27%，但因更多应收账款准备金，下调FY17E盈利预测7%。
- FY17E和FY18E的EPS分别低于共识6%和1%。
- 目标价（TP）维持HK$3.12不变，基于11倍的FY17E P/E，较行业平均9倍偏高。
投资评级：BUY

FY16表现：
- 净利润（NP）同比下降32%至HK$581mn，主要由于惠州合资企业（Huizhou JV）的经营亏损。
- 营收增长15%，但毛利率因人民币贬值下降100bps。
- 财务费用增加至HK$180mn。
FY17E展望：
- 预期营收增长，但净利受财务费用和Huizhou JV持续亏损影响，首季表现较弱。
- 2H17E有望因AMOLED产能爬坡和双摄/指纹模块出货量增加而改善。
- 目前市盈率（P/E）为15倍，估值处于审查中。
投资评级：BUY

FY16表现：
- 净利润为RMB198.2mn，低于市场预期27%。
- 营收同比增长4%至RMB5,786mn，主要来自风电业务增长9%。
- 风电利用小时数上升10小时至1,755小时。
- 平均风电电价下降至RMB576/MWh。
- 风电装机容量增至8.5GW，其中约20%位于限电地区。
风险因素：
- 高净负债率（315%）。
- 外汇风险来自美元债务。
- 人民币贬值可能对业绩产生负面影响。
投资评级：BUY

日本央行（BoJ）政策评估：
- BoJ维持负利率政策及收益率曲线控制（YCC），短期利率为-0.1%，10年期国债收益率接近零。
- 政策延续反映了日本通胀疲软及与其他央行（如ECB、美联储）政策的分化。
- YCC可能对日本经济复苏产生负面效应，包括加剧货币贬值、削弱消费能力。
日本经济前景：
- 2016年第四季度GDP增长1.7%，出口推动增长。
- 2017年一季度经济预计温和增长，但私人消费疲软。
- 通胀回升有限，主要受进口价格和工资增长拖累。
政策建议：
- BoJ应重新评估YCC政策，避免对经济复苏造成负面影响。

China Avionics Systems (600372.SH)：
- FY16营收增长2.19%至RMB6.959bn，净利润下降3.48%至RMB460mn。
- 排除一次性项目后，净利润增长23%至RMB325mn。
- FY17E和FY18E目标EPS分别为RMB0.33和RMB0.41。
- 市盈率分别为60倍、49倍和40倍，评级为STRONG OVERWEIGHT-A。
其他重点公司：
- Brilliance China：评级BUY，目标价HK$13.0，市盈率11.1倍。
- Geely Automobile：评级BUY，目标价HK$16.0，市盈率9.3倍。
- Fuyao Glass：评级BUY，目标价HK$28.0，市盈率13.5倍。
- China Unicom：评级BUY，目标价HK$11.86，市盈率18.0倍。
- China Mobile：评级BUY，目标价HK$112.0，市盈率11.6倍。
- Tencent：评级BUY，目标价HK$230.0，市盈率28.0倍。