20151029-招商证券_香港_-Morning_Express_17页_522kb

文档内容总结

一、中国电信（728 HK）

核心内容

• 中国电信发布2015年第三季度业绩，服务收入为740.45亿元人民币，同比增长5.7%，低于预期。
• 移动服务收入同比增长11.4%，但固定线服务增长仅1.6%，低于市场预期。
• 移动ARPU（每用户平均收入）同比增长4.5%，环比下降0.7%，但仍高于中国联通和中国移动的降幅。
• EBITDA和净利润分别同比增长6.3%和13.7%，超出预期，主要受益于较低的折旧费用和EBITDA利润率提升。

主要观点

• 尽管存在4G竞争和价格下调的压力，中国电信的移动ARPU仍表现出较强增长趋势。
• 4Q15的4G和宽带策略执行存在不确定性，可能因竞争对手的激烈竞争而影响市场份额。

关键信息

• 维持NEUTRAL评级，目标价为4.37港元，对应4.0x EV/EBITDA和14.9x FY15E P/E。
• 当前股价为14.3x FY15E P/E，与行业平均持平。

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二、美高梅金殿（MPEL US）

核心内容

• Studio City开业，新增32%的桌位、53%的老虎机和100%的房间，提升市场占有率。
• 调整FY15E EBITDA和EPS预测，分别上调1%和2%，低于市场共识。

主要观点

• 重视其对大众市场的覆盖，预计未来将引入VIP业务。
• 目前目标价上调至21.00美元，但维持NEUTRAL评级，因4Q15可能受开业成本影响。

关键信息

• Studio City的200张新桌位中，23%位于高端大众区域“Signature Club”。
• 预计2016年将新增50张桌位，进一步拓展市场。

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三、I.T（999 HK）

核心内容

• 1H16业绩：递延收入增长4%，主要来自中国大陆和日本的强劲表现。
• 香港市场表现疲软，EBIT下降6%，主要受零售折扣和租金成本上升影响。

主要观点

• 尽管估值较低，但对香港市场前景仍持谨慎态度，维持NEUTRAL评级。

关键信息

• 中国大陆和日本的EBIT分别增长161%和55%，而香港下降4.4%。
• 当前股价为29.1x FY16E P/E，高于市场平均。

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四、中石化油服（1033 HK）

核心内容

• 3Q15净亏损6.8亿元人民币，与此前盈利预警一致。
• 预计全年亏损约21.75亿元，上游资本支出尚未恢复。

主要观点

• 油价疲软限制了业务恢复，维持NEUTRAL评级。

关键信息

• 目标价为2.7港元，当前股价为12.9x 2016E P/E。
• 尽管受益于中石化新粤浙天然气管道建设，但收益贡献预计延迟至2017-2018年。

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五、苹果供应链分析

核心内容

• 苹果3Q15业绩稳健，iPhone销量增长36%，iPad和Mac表现疲软。
• 4Q15销售指引高于预期，表明市场对iPhone需求依然强劲。

主要观点

• 预计Cowell（1415 HK）和AAC（2018 HK）因产品升级将受益。

关键信息

• 苹果3Q15营收和净利润均高于预期，GPM为39.9%。
• 4Q15销售指引为755-775亿美元，高于市场预期。

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六、福耀玻璃（3606 HK）

核心内容

• 3Q15营收下降2.3%，但1-3Q净利增长17.3%，主要受益于高ASP和汇率收益。
• 预计4Q将恢复增长，2016-2017年海外业务将有显著增长。

主要观点

• 维持BUY评级，目标价下调至20.00港元，对应14.6x FY15E P/E。

关键信息

• 1-3Q15净利为18.48亿元人民币，同比增长17.3%。
• 预计2016-2017年海外业务增长分别为22.6%和20.0%。

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七、经济数据与公司事件

核心内容

• 4Q15关键经济数据包括日本工业产出、德国失业率、美国GDP、通胀数据等。
• 多家公司发布9月或3季度业绩，如中石化油服、中石油、中海油、中国建筑、招商银行等。

主要观点

• 重点关注经济数据变化和公司业绩表现，以评估市场趋势。

关键信息

• 多家公司业绩发布，部分受行业环境影响。
• 4Q15经济数据可能影响整体市场情绪。

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八、研究覆盖列表

核心内容

• 包括多个行业（汽车、石油、地产、科技等）的公司及其评级、目标价、市盈率等信息。

主要观点

• 各行业表现不一，部分公司被上调评级，部分维持中性。

关键信息

• 重点公司包括福耀玻璃（BUY）、中石油（BUY）、腾讯（BUY）等。
• 多家公司目标价和市盈率信息已更新，反映市场预期。

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九、总结

重点公司评级与目标价

• 中国电信（NEUTRAL, 4.37港元）
• 美高梅金殿（NEUTRAL, 21.00美元）
• I.T（NEUTRAL）
• 中石化油服（NEUTRAL, 2.7港元）
• 福耀玻璃（BUY, 20.00港元）

行业展望

• 移动运营商面临4G竞争压力，但ARPU增长趋势积极。
• 美高梅金殿在大众市场表现强劲，但4Q存在成本压力。
• 福耀玻璃受益于产品升级和海外市场增长，维持BUY评级。
• 石油行业受油价影响，复苏有限，中石化油服仍面临挑战。
• 香港市场前景不明朗，I.T估值虽低，但增长受限。

风险与不确定性

• 4Q15多家公司面临执行风险，如中国电信、美高梅金殿。
• 香港零售环境仍不确定，影响I.T表现。
• 油价和上游资本支出对石油相关公司影响深远。