20220411-招商期货-贵金属周度报告_美联储会议纪要鹰声依旧_贵金属陷入震荡现_12页_1mb

周度报告总结

核心内容

本周贵金属市场受到美联储3月会议纪要的影响，整体呈现震荡走势。尽管会议纪要内容偏向鹰派，市场已基本消化该预期，贵金属价格在会议后触底反弹。国际金价全周上涨1.15%，国际银价上涨0.54%，金银比反弹至78.6附近。报告认为，在高通胀背景下，快速加息可能抑制经济，引发滞涨风险，因此建议继续持有多单。

主要观点

• 美联储政策倾向：美联储在3月会议中维持了25bp的加息，但会议纪要显示其态度更为鹰派，5月加息50bp的概率超过80%，年内加息225bp的概率达到40%。
• 经济数据支撑加息预期：经济数据尤其是就业数据表现强劲，支持美联储的加息立场，但加息对劳动力市场可能带来冲击，一旦数据走弱，加息路径将存在不确定性。
• 通胀成因分析：美联储认为通胀由经济复苏、能源价格上涨和供应链问题三方面驱动，预计货币政策将有助于通胀回归长期目标。
• 贵金属市场表现：黄金与白银机构净多持仓小幅回落，但白银ETF持仓持续增加，显示市场对白银的偏好仍在。

关键信息

库存与持仓情况

• 全球白银库存：COMEX白银库存减少120吨至10443吨，国内上期所库存减少42吨至2029吨，金交所库存增加50吨至2881吨。
• 贵金属ETF持仓：白银ETF持仓增加243吨至28294吨，黄金ETF持仓增加3吨至1866吨。
• 金银比：反弹至78.6附近，显示黄金相对于白银的溢价有所恢复。

期货市场动态

• 递延费方向：由于清明假期，一周日均交收50吨，递延费方向有一个交易日位多付空。
• 内外价差：近期汇率贬值导致内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭。

产业链数据

• 白银产量：智利、秘鲁、墨西哥白银月度产量及累计值数据反映全球白银供应情况。
• 银币销售与升水：美国造币局银币销售、澳大利亚银币销售及现货升水数据显示市场对白银的需求与价格预期。

投资策略

• 黄金与白银：建议继续持有多单，因市场基本面已消化加息预期，且高通胀背景下加息可能抑制经济，引发滞涨风险。
• 金银套利：建议做空，机构持仓未有明显变化，市场对金银比的走势尚不明确。

风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现超出预期，可能影响美联储的加息节奏与幅度，进而对贵金属价格产生冲击。

报告作者

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师，有8年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长FICC衍生品研究与结构型产品设计，对白银产业链有深入了解，目前从事白银、纸浆等大宗商品研究。

重要声明

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