交通运输行业专题研究：是现代物流，也是铁路货运！升级正当时！-20180306-天风证券-10页-1mb

交通运输行业总结：铁路货运升级与现代物流融合

核心内容

中国物流行业仍面临成本高、效率低、结构不合理等挑战。尽管在过去三十年中物流费用降本增效取得了一定进展，但物流费用占GDP比重仍高于发达国家及金砖国家。运输结构不合理、多式联运不发达、运输效率低、标准化不足是主要问题。

主要观点

1. 物流成本仍有下降空间

   • 当前物流费用占GDP比重较高，其中运输环节占比超过50%。
   • 公路运输承担了大量中长距离运输任务，而铁路和水路运输在成本、规模效应方面更具优势。
   • 多式联运尚未普及，我国集装箱运输占比仅为5.4%，远低于欧美国家的30-40%。

2. 提升铁路货运占比是降本增效的重要手段

   • 铁路运输在长距离、大宗货物运输中更具经济性，且国家政策已明确支持铁路货运市场化改革。
   • 铁路货运量占比从2016年开始有所回升，但仍低于8%的水平。
   • 高铁的发展为铁路货运释放了产能空间，普客运输量稳定，不再挤占货运资源。

3. 铁路货运产能释放空间巨大

   • 高铁发展使得客货混跑的普速线路运力得以释放，铁路货运调度能力提升。
   • 随着宏观经济增速放缓，传统大宗商品运输需求下降，铁路货运量转负，为高附加值产品运输腾出空间。
   • 政策支持下，铁路货运将逐步转向服务高附加值物流需求。

4. 现代物流对铁路运力存在强烈需求

   • 快递企业对铁路运力的诉求主要在于时效性和经济性。
   • 铁路运输相比航空更稳定，相比公路更具规模效应，适合快递等现代物流形式。
   • 铁路系统正在通过提速、优化服务、与快递企业合作等方式提升其对现代物流的适配性。

5. 支线铁路成为物流升级的关键

   • 支线铁路多由社会资本控股，具备更强的盈利能力和市场适应性。
   • A股上市公司如安通控股、象屿股份已布局支线铁路资源，推动多式联运和供应链升级。

关键信息

• 铁路货运占比低：铁路货运量仅占全国货运总量的8%，远低于公路（75%以上）。
• 物流成本高：物流费用占GDP比重较高，运输成本占主导地位。
• 高铁发展释放运力：高铁客运量持续增长，普客运输量趋于稳定，铁路货运不再受限。
• 快递企业与铁路合作：2016年双十一期间铁路与快递企业开始合作，提供高铁快运和电商班列服务。
• 铁路提速与服务优化：当前铁路货运平均时速仅为60-90 km/h，需进一步提速以满足快递时效性需求。
• 政策支持物流降本增效：多份政策文件推动铁路货运市场化改革，促进多式联运发展，降低物流成本。
• 投资建议：
  • 铁路领域：铁龙物流（集装箱运输）、广深铁路（客票提价预期）、大秦铁路（基本面优质）。
  • 快递领域：长期看好顺丰，短期关注韵达（增速领先）、圆通、申通（估值合理）。
  • 物流领域：安通控股、象屿股份（获取支线铁路资源，推动多式联运）。

风险提示

• 铁路改革进程低于预期。
• 宏观经济超预期下滑。

总结

铁路货运的升级与现代物流的融合，是中国物流降本增效的重要方向。高铁的发展释放了铁路客运对货运的挤压，而传统大宗货物运输需求的下降，也为高附加值物流提供了新的市场空间。铁路运输具备经济性与稳定性，其与快递、电商等现代物流形式的结合，将推动行业整体效率与服务质量提升。在政策支持和市场需求双重驱动下，铁路货运有望成为现代物流体系的重要组成部分，相关企业如铁龙物流、广深铁路、大秦铁路、安通控股、象屿股份等将受益。然而，铁路改革进度和宏观经济变化仍是潜在风险因素。