20250428-天风证券-商贸零售_永辉超市_调改加速推进_期待稳态调改店占比提升后利润释放_2页_164kb

行业报告总结：商贸零售行业点评及永辉超市分析
2025年4月28日发布的报告指出，当前商贸零售行业投资评级为“强于大市”，维持原评级。作者团队何富丽、来舒楠分析了行业动态及重点企业表现。

报告重点分析永辉超市2024年及2025年第一季度的财务数据与改革进展。2024年全年营收676亿元，同比下降14%，主要受调改转型及关闭尾部门店影响，全年归母净亏损147亿元，扣非净亏损24亿元。2025年第一季度营收175亿元，同比减少19%，归母净利和扣非净利分别同比下滑80%和77%。毛利率从20%降至21%，下降14个百分点，销售费用率提升至19%，同比增加7个百分点。2024年门店调整为关闭232家，新增7家，年末门店总数775家。

调改进程方面，截至2025年4月25日，已完成61家门店转型，其中3月末开业满3个月的稳态调改店合计实现3月单月净利润1470万元，第一季度净利润7472万元。预计2025年6月调改店数量将突破124家，2026年春节前达300家，并于2026年完成所有存量门店调改。随着调改门店占比提升、闭店收尾及供应链改革深化，未来12-18个月将进入改革成果集中释放期。

组织优化方面，永辉超市通过精简架构提升效率，将运营层级由四级压缩至“总部-大区-门店”三级模式。调改店采用多元化薪酬激励体系，包括开业现金激励、月度利润分享及新店优秀员工奖金，员工平均薪酬增长。同时，学习胖东来模式，聚焦品质零售，控制商品SKU在8000-1.5万之间。供应链改革通过裸价直采、自有品牌开发、去除中间商等方式降低采购成本，保留一线品牌和特色产品。2024年研发升级120款自有品牌商品，其中20余款年销售额超5000万元，引入品牌新品近5万支，并完成近3万支商品的去KA调整。

线上业务占比2024年及2025Q1分别为22%和18%。永辉生活APP销售额分别为80亿元和175亿元，日均订单量294万单和231万单，月均复购率分别为57.2%和47.6%。第三方平台到家销售额分别为66亿元和14亿元，日均订单量187万单和153万单。

投资建议认为，永辉超市通过组织扁平化、业态小型化等措施，系统性重构“人货场”效率，利润端有望改善。当前处于改革红利释放期，零售模式的可复制性支持长期增长，建议积极关注。

风险提示包括行业竞争加剧、门店调改进度不及预期、宏观经济波动等。报告强调所有数据及分析基于公开资料，不构成具体投资建议，且天风证券可能持有相关公司证券或提供金融服务，存在潜在利益冲突，投资者需独立决策。