20251027-国贸期货-_棉花（CF）_棉市区间震荡_关注中美谈判_22页_1mb

棉花市场分析报告总结

分析师信息

• 机构：国贸期货农产品研究中心
• 分析师：谢威
• 从业资格证号：F03087820
• 投资咨询证号：Z0019508
• 证书编号：证监许可【2012】31号

主要观点与策略概述

棉市观点

• 短期趋势：棉花盘面或进入区间震荡，需求端表现一般，供应端维持宽松。
• 中长期逻辑：关注中美贸易谈判进展。预计2025年1-2月中央一号文件将下调未来三年棉花供给目标直补价格，并在3月调降国内外种植意向面积。
• 基本面判断：
  • 供应端（偏空）：新棉加工集中上量，库存逐步累积，对现货呈现卖压。
  • 需求端（偏多）：下游纱厂原料库存偏低，节前补库可能形成需求增量；纺纱利润改善利于开机补库。
  • 估值（偏多）：当前绝对价格处于近四年中性偏低水平。
  • 宏观/政策（中性）：内需政策加码托底国产棉花远期需求；美联储降息预期强化流动性。

投资建议

• 单边交易：短期观望，中长期谨慎应对政策风险。
• 套利策略：暂不建议参与。
• 风险提示：国内宏观政策、中美贸易政策及下游消费变化。

数据要点总结

产量与库存

• 上游产量：全国棉花产量预增，商业库存同期维持低位。
• 中游库存：
  • 纱厂原料库存偏低，成品进入季节性去库周期。
  • 织厂库存略高于往年，开机负荷回升缓慢但依赖补库动力。

利润与价格

• 利润情况：纯棉纱厂利润亏损收窄，新疆部分地域实现现金流转正。
• 基差与价差：
  • 郑棉主力合约基差高位震荡，01-05月差小幅反向套利空间收窄。
  • 美棉深含权曲线保持“Deep Contango”结构，新作基差支撑市场情绪。

进出口动态

• 国内进口：棉花进口压力边际减轻，主要消费国纺企利润改善抑制棉价过度回落。
• 美棉出口：对华出口签约装运量显著下滑，贸易关系不确定性增加。

政策及消息解读

• 中美关税谈判：
  • 近期有关对美投资船舶收费政策调整的消息，但尚未明确对棉花贸易影响。
  • 美国官员表态：特朗普倾向于避免在对华问题上“施压”。

国际对比及资金面分析

美棉动态

• 出口数据：美棉当前年度出口签约/装运同比持平，中国进口持续低位。
• 资金情绪：管理基金美棉持仓净多头头寸收缩明显，市场做多意愿偏淡。

国贸期货团队说明

• 团队：5人组成的专业研究团队，覆盖多个农产品领域。
• 荣誉：曾获“期货日报”最佳农副产品期货分析师奖项。

注意事项

• 报告内容不构成投资建议，仅供行业信息参考。
• 期市投资风险须自行承担。

本报告非期货交易咨询业务服务内容。