20250813-招银国际-美国经济_核心通胀反弹_降息可能更晚_5页_990kb

美国经济核心通胀反弹导致美联储降息预期推迟

这份招银国际报告分析了2025年7月美国通胀数据，焦点在核心CPI反弹及其对降息时点的影响。作者刘泽晖指出，尽管CPI同比增速小幅回落至2.7%，主要受能源价格下跌拖累，但核心CPI持续反弹，环比增速从0.23%升至0.32%，同比达3.1%，略高于预期。这表明通胀压力未减，可能导致降息推迟。

报告强调，核心服务通胀是反弹的主要驱动力。7月核心服务环比增速增至0.4%，其中房租环比增长0.27%，其他服务如医疗、交通和娱乐价格普遍上涨，反映出移民劳工减少推高工资和个人消费。能源和食品价格波动较大：能源环比下跌因汽油价格暴跌，但未来可能反弹；家庭食品价格继续下行。核心商品通胀也保持韧性，此前关税影响进口商品价格。

就业市场方面，新增非农就业数据下降，但失业率仍处于低位，显示需求放缓被移民劳工减少部分抵消。美联储的降息预期因此调整：市场9月降息概率从86%升至94%，但报告认为美国可能保持9月利率不变，预计10月和12月各降息一次，全年降息幅度预计只升至60个基点。

展望未来，美国通胀数据可能延续强势。8月CPI环比预计升至0.3%-0.4%，同比3%-3.1%。商品和核心服务通胀可能在第三季度加速，但食品价格无除外。政策追踪显示，美联储可能在第四季度才考虑降息，需密切关注通胀和就业数据变动。

总体上，美国经济通胀反弹强化了美联储的谨慎立场，体现了全球因素与国内需求放缓的复杂互动。

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