20250813-东海证券-海外观察_美国2025年7月CPI数据_通胀整体平稳_杰克逊霍尔会议或成关键手_4页_463kb

总量研究

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2025年08月13日

宏观简评：美国7月CPI数据及通胀结构分析

1. 数据表现

   • 整体CPI：7月同比2.7%，略低于预期（2.8%），环比0.2%。主要受食品和能源价格回落影响，能源同比跌幅扩大至-9.0%，二手车等核心商品价格则显著上升。
   • 核心CPI：同比3.1%，超预期，环比0.3%。核心服务价格持续分化：医疗、运输、娱乐服务价格普遍上升，但住房领域（租金、房价）继续回落。

2. 结构分析

   • 商品端：核心商品价格同比增速由0.7%升至1.2%，二手车环比增幅显著（0.5%），关税对服饰、新车的拖累不及二手车。
   • 服务端：医疗价格同比升至4.3%（环比0.8%），服务业整体维持3.6%的同比增速，但租金因住房降温回落至3.5%。

3. 市场反应
   7月CPI数据公布后，美股上涨、美债收益率下跌，显示市场对降息预期上升。但美联储关注的核心通胀超预期，联储内部立场分歧加剧，杰克逊霍尔会议或成关键观察窗口。

4. 风险提示

   • 关税谈判不及预期或引发通胀上行，
   • 美联储政策转向不及市场预期引发调整。

关键趋势

1. 通胀分化加剧：核心与整体CPI剪刀差扩大，核心通胀韧性凸显，或支撑美联储维持高利率立场；住房则成为通胀下行主要拖累，增量数据可能在会议中澄清政策细节。

2. 短期展望

   • 2025年核心通胀难见大幅下行，美联储9月降息概率当前市占率达94.3%，但需警惕外部冲击（能源政策、OPEC+动向）对通胀预期的影响。