20230810-国金证券-固收动态报告_债市上行_天花板__8页_1mb

报告摘要

7月通胀数据与投资策略总结

摘要

2023年7月通胀数据显示，CPI同比录得-0.3%，前值为0.0%，降幅扩大0.3个百分点，整体呈现“名弱实强”的特征。核心CPI同比小幅上行，服务消费持续修复主导价格走强。PPI同比降幅收窄至-4.4%，标志着价格或进入见底回升周期。策略上，债市受宽货币限制上行空间有限，关注供给与货币政策对冲影响，但需防范经济修复不及风险。

核心观察

1. CPI“名弱实强”分析

📊 数据表现

CPI同比-0.3%，环比升0.2%；核心CPI同比小幅上行；服务价格环比大幅上行。
—触高基数、季节性回落：6月食品价格高基数、高温暴雨扰动蔬菜供应共致CPI负增长，环比仍创新高，暗示需求真实回暖。

分项解读

食品烟酒同比下降0.5%（环比-0.6%）
- 鲜菜价格同比-15%（环比-19%）：高温强降雨影响供给，需警惕天气扰动；猪肉价格同比-2.6%，降幅扩大1.88百分点，但环比持平。
- 生猪价格环比持平，预计下半年供需改善驱动Q3稳升。
交通通信同比-4.7%
- 国内油价环比涨19%拉高效应；服务消费合计同比12%（环比8%），暑期出行、旅游带动价格弹性显著。