20250907-国泰期货-铜产业链周度报告_28页_2mb

铜产业链周度报告分析总结

分析师：国泰君安期货研究所·季先飞

日期：2025年09月07日

1. 概况

本报告对铜产业链进行全面分析，焦点在需求端边际转弱和美联储降息预期增强对铜价的影响。铜基本面驱动有所弱化，价格高位限制下游补库，但美元走弱支撑风险资产。

2. 需求端分析

• 铜需求边际转弱，下游企业补库意愿降低，现货升水从250元/吨下降至165元/吨。
• 工业开工率环比弱化，进口盈利扩大，消费支撑来自电网投资，但新能源汽车产量虽高，空调产量增速微降。
• 电线电缆原料库存低位，成品库存增加，铜杆加工费中性，铜管加工费低位。

3. 供应端分析

• 铜精矿供应紧张，TC弱势，再生铜进口增加，国内产量承压。
• 库存全球增加，国内社会库存回升，COMEX库存高位，LME库存减少。
• 粗铜加工费低位，废铜进口量下降，精废价差扩大，进口盈利回升。

4. 价格与区间

• 铜价短期偏中性，价格区间78000-81000元/吨，波动率回落。
• 美联储9月降息预期增强，可能限制价格回落。
• 成交持仓量增加，国内市场谨慎，策略倾向于单边谨慎持有，关注风险资产机会。

5. 风险与机会点

• 风险：特朗普关税政策不确定性可能导致美国衰退，铜价承压。
• 机会：降息提振期铜，看好用于套保/价差交易。
• 内在因素：消费不及预期、原料供应稳定性。

6. 交易建议

• 单边策略：谨慎应对，降息预期为支撑。
• 价差策略：避倉上空、期限结构走强。
• 波动率关注：铜波动率下降，但宏观扰动可能增强做多机会。

免责声明：本报告内容仅供参考，不构成投资建议，市场风险自负。