20260716-长江证券-_长江宏观宋筱筱团队_信贷_降速提质_12页_2mb

报告摘要

2026年6月，央行公布的金融数据显示，社融新增3.4万亿元，同比少增0.9万亿元；人民币贷款新增1.8万亿元，同比少增0.6万亿元。6月末，社融规模存量同比增长7.4%，M2同比增长8.0%。整体来看，信贷“降速提质”进入新常态，货币或结构性发力。

社融同比持续少增
- 企业债和股票融资同比多增，反映低利率环境下，科创企业更倾向于通过直接融资渠道获取资金。
- 政府债新增0.8万亿元，同比负增，表明政府支出优化结构，发债迫切性不高。
- 间接融资方面，信贷同比少增，体现高质量发展和正确政绩观的指引下，传统经济融资需求回落，信贷增速从“量”转向“质”。
信贷同比持续少增，票据持续冲量
- 6月新增信贷1.6万亿元，同比少增0.6万亿元，显示信贷增长仍受压制。
- 居民短贷与中长贷同步转正，但同比仍为少增，反映居民需求边际修复但力度温和。
- 企业短贷、中长贷同比少增，票据新增0.1万亿元，显示新旧经济融资强弱分化格局未改。
M1、M2同比均回落
- 6月M0同比小幅回落至11.8%，M1同比回落至4.0%，M2同比回落至8.0%。
- 新增存款2.0万亿元，居民和企业存款季节性回升是主要新增项。
- M2回落主要受非银存款负增1万亿元和一线城市二手房成交强劲的影响。
宏观流动性展望
- M1指标因基数波动较大，后续或面临下行压力。
- 随着Q3政府债存量释放，社融可能得到一定支撑。
- 前期油价对宏观经济的掣肘或逐步消退，生产、消费出现边际复苏，但Q2经济增速4.3%仍在全年目标区间下沿，需关注7月政治局会议表态。

信贷“降速提质”：信贷增速放缓与结构优化成为宏观运行的新常态。
结构性货币政策：央行强调落实结构性货币政策措施，必要时可增加工具额度并优化政策要素，支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域。
数据波动：M1同比走势将受基数走高和流动性支撑的拉扯，需警惕后续下行压力。
风险提示：
1. 经济复苏不及预期，可能影响信贷增长和社融存量增速。
2. 美联储降息不及预期，可能对我国货币政策形成掣肘。
3. 关税政策最终落地存在不确定性，影响政策应对。
4. 央行数据口径误差可能导致部分数据偏差。