> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通胀下行中的积极因素 —— 7月通胀数据点评总结 ## 核心内容 本报告基于2026年7月国家统计局发布的通胀数据，分析了CPI和PPI的运行情况，并探讨了未来物价走势的积极因素。整体来看，CPI和PPI同比均低于预期，环比也呈现下行趋势，但未来仍存在一些推动物价温和上涨的潜在因素。 --- ## 主要观点 - **CPI同比低于预期，环比低于季节性**：7月CPI同比上涨0.5%，低于市场预期的0.8%；核心CPI同比上涨0.9%。环比下降0.1%，低于过去10年同期均值0.4%。 - **PPI同比低于预期，环比持续为负**：7月PPI同比上涨3.5%，低于预期的4.0%；环比下降0.7%，连续两个月为负。 - **通胀趋势总体承压**：输入性通胀退潮，叠加内需疲软、周期上行动力不足，导致CPI和PPI同比承压。 - **积极因素逐步显现**：AI通胀、猪周期回升、地产周期触底、逆周期政策加码等将为未来物价提供支撑。 --- ## 关键信息 ### CPI分析 - **同比**：7月CPI同比+0.5%，低于预期，核心CPI同比+0.9%。 - **环比**：CPI环比-0.1%，低于季节性水平；核心CPI环比+0.3%，与季节性持平。 - **分项表现**： - 食品烟酒、居住项同比为负。 - 医疗保健同比增速改善，交通通信、其他用品及服务、生活用品及服务同比增速下行。 - 油价回落是CPI同比回落的主要拖累，交通通信单项对CPI同比拉动减少0.53pct。 - 暑期文旅需求增加，旅游环比+6.6%。 - 猪价由降转涨，上涨4.1%。 - 人工智能推动消费电子产品价格上涨，通信工具环比+1.0%，连续8个月上行。 - 医疗服务环比+1.1%，政策性调价持续推进。 ### PPI分析 - **同比**：7月PPI同比+3.5%，低于预期；生产资料同比+4.8%，生活资料同比-0.8%。 - **环比**：PPI环比-0.7%，连续两个月为负。 - **分项表现**： - 上游采选公用事业同比继续回升。 - 上中下游制造同比均有所转弱。 - 石油、有色产业链价格回落，合计影响PPI环比下降0.65pct。 - 高温、强降雨等极端天气导致黑色系行业价格环比下降。 - AI相关行业价格上涨，电子设备环比+0.6%，连续7个月上涨。 --- ## 未来展望 1. **油价波动影响PPI走势**：美伊冲突反复可能导致油价波动，从而影响PPI同比下行的斜率和节奏。油价与国内PPI高度相关，相关产业链占PPI权重约12%。 2. **AI通胀与传统实体通胀难以接力**：AI通胀对PPI的支撑有限，权重仅约1%；传统中下游行业缺乏需求支撑，难以推动PPI上涨。 3. **猪价回升但弹性受限**：猪价有所回升，但产能高位制约了本轮猪周期的上涨空间。 4. **政策支持成为关键变量**：7月政治局会议表态积极，预计存量财政将提速，短期降准降息概率不高，但中期政策预期空间已打开，有助于维持物价在合理水平。 --- ## 风险提示 1. **消费修复不及预期**：居民消费倾向偏低，CPI可能维持低位。 2. **地缘政治冲突加剧**：国际冲突可能推高油价，带动PPI上涨。 3. **关税政策不确定性**：中美关税谈判未有明确结果，可能对全球大宗商品价格产生影响。 --- ## 研究团队信息 - **作者**：宋筱筱 - **职位**：长江宏观团队负责人 - **教育背景**：武汉大学经济学学士、硕士 - **研究领域**：货币财政政策、通胀、国内经济研究 --- ## 报告信息 - **报告名称**：通胀下行中的积极因素 —— 7月通胀数据点评 - **发布日期**：2026-08-09 - **发布机构**：长江证券研究所 - **联系人**：宋筱筱 - SAC编号：S0490520080011 - SFC编号：BVZ974 - 邮箱：songxx3@cjsc.com.cn --- ## 相关链接 - [输入性通胀向下，AI通胀向上 —— 6月通胀数据点评](2026-07-09) - [PPI到拐点了吗？ —— 5月通胀数据点评](2026-06-10) - [输入性通胀，会转成内生性通胀吗？ —— 4月通胀数据点评](2026-05-11)