20220828-东吴证券-美团-W-03690.HK-2022Q2业绩点评_长风破浪会有时_直挂云帆济沧海_3页_452kb

美团-W（03690.HK）2022Q2业绩总结

核心内容

美团-W在2022年第二季度实现了收入和利润的显著提升，展现出强大的业务韧性和盈利能力。公司营业收入达到509亿元，同比增长16%，经调整净利润为21亿元，实现扭亏为盈。这一业绩表现优于彭博一致预期，显示出公司在复杂市场环境下的稳定运营能力。

主要观点

• 收入与利润表现优异：2022Q2美团实现营业收入509亿元，同比增长16%；经调整净利润为21亿元，实现扭亏为盈，经调整净利润率为4%。公司提前完成经调整净利润转正目标，显示出良好的盈利潜力。

• 业务结构调整：公司将业务部门重新划分为“核心本地商业”（涵盖餐饮外卖、闪购、到店酒旅、民宿交通等）和“新业务”（其他业务），进一步聚焦核心业务和优化资源配置。

• 外卖业务稳健增长：外卖订单量好于预期，餐饮外卖日均订单量约400万单，总订单量达3700万单，优于预期的3600万单。闪购日均订单量达430万单，已完成2025年目标（1000万单）的43%。

• 运营效率提升：核心本地商业运营利润同比增长40%，经营利润率提升至22.5%。这一增长得益于用户补贴下降、交易笔数和客单价提升，以及公司对成本开支的控制。

• 新业务费用管控良好：新业务收入141.6亿元，同比增长40.7%。运营亏损收窄至68亿元，亏损率同比下降39.3%至48.0%，显示出新业务的持续优化和盈利能力提升的潜力。

• 财务健康度改善：公司现金净增加额在2022E为11,271亿元，经营现金流显著改善，投资和融资活动现金流保持合理水平。资产负债率维持在47%左右，财务结构稳健。

• 盈利预测上调：基于良好业绩表现，公司2022-2024年经调整每股收益（Non-GAAP）由-1.4/1.2/2.4元上调至1.27/3.85/6.96元，对应PE（Non-GAAP）为125/41/23倍，显示出长期增长预期。

关键信息

• 核心本地商业收入：368亿元，同比增长9%，环比增长8%。
• 即时配送交易笔数：41亿笔，同比增长7.6%。
• 用户与商家增长：截至6月30日，单个交易用户年均交易笔数达38.1笔，活跃商家数达920万。
• 经调整净利润：2022E为7,888亿元，同比增长202.3%；2023E为23,849亿元，同比增长80.6%。
• 每股收益：2022E为1.27元，2023E为3.85元，2024E为6.96元。
• PE（Non-GAAP）：2022E为125倍，2023E为41倍，2024E为23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

风险提示

• 消费不及预期
• 外卖骑手成本上升
• 新业务亏损风险
• 股东减持风险

市场数据

基础数据

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表

现金流量表

利润表

重要财务与估值指标

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。