2018-欧普照明_从国内外照明龙头的比较_看欧普照明的竞争价值_41页-3mb

欧普照明深度研究报告总结

核心内容概览

本报告通过对比国内外照明行业龙头企业的历史发展、管理结构、产品布局、产销情况、业绩表现及效率指标，深入分析欧普照明的竞争价值与市场潜力。重点探讨了欧普照明在行业转型背景下的优势与挑战，并基于财务数据预测其未来业绩表现，最终给出“买入”投资建议。

主要观点与关键信息

一、历史发展与管理

• 欧普照明：成立于1996年，虽起步较晚，但已成长为行业规模最大的企业之一。公司管理层持股集中，董事长王耀海夫妇合计持股82.05%，股权稳定，有助于公司长期发展。
• 雷士照明：成立于1998年，2010年H股上市，品牌价值高，注重品牌建设和渠道发展，2018年品牌价值达257.66亿元。
• 佛山照明：成立于1958年，老牌电光源企业，2015年转型LED照明，2017年LED产品占比达69%，并拓展汽车照明业务。
• 阳光照明：成立于1975年，1996年改为股份有限公司，2000年A股上市，以出口代工业务为主，2017年LED产品占比达89%。
• 三雄极光：成立于1991年，2017年上市，注重研发与服务，产品线覆盖多个照明领域。
• 公牛集团：成立于1995年，以插座和转换器起家，2014年进入LED照明领域，2018年计划A股上市。

二、产品布局

• 欧普照明：以家用照明为主，拓展商照业务，布局智慧家居产品，与华为、腾讯合作，推出智能控制产品。
• 雷士照明：以商照为主，家照协同发展，2018年进军智能照明领域，与阿里巴巴合作。
• 佛山照明：从传统电光源向LED照明转型，产品线涵盖家居、商照、户外等，2017年LED产品占比达69%。
• 阳光照明：以出口代工业务为主，逐步转型为自主品牌销售，2017年LED产品产能达4亿盏。
• 三雄极光：产品种类齐全，覆盖商业、办公、家居等多个领域，2017年年产量达1.26亿件。
• 公牛集团：LED照明起步晚但发展迅速，定位“爱眼”，主打防频闪、防蓝光产品，2017年LED照明收入达4.2亿元。

三、产销情况

• 欧普照明：2017年照明产品及其他产品产量2.88亿件，销量2.79亿件，库存3172万件，同比增长显著。
• 雷士照明：2017年LED产品销量增长显著，但传统光源产品销量下滑。
• 佛山照明：2017年LED产品产量和销量均增长，库存略有下降。
• 阳光照明：2017年LED产品产量和销量增长，但传统节能灯产品销量下降。
• 三雄极光：2017年照明产品产量和销量增长，库存增加。
• 公牛集团：LED产品产量和销量增长迅速，2017年同比增长182.86%和158.42%。

四、业绩与效率

• 欧普照明：2017年收入69.57亿元，增速27.03%，毛利率40.59%，净利率未披露，销售费用率偏高。
• 雷士照明：2017年收入28.82亿元，增速8.99%，毛利率下降，主要因市场变化和原材料成本上升。
• 佛山照明：2017年收入规模较大，毛利率逐年提升，但受行业竞争影响，略有回落。
• 阳光照明：2017年收入50.38亿元，增速14.68%，毛利率下降，主因汇率波动和原材料上涨。
• 三雄极光：2017年收入未披露，毛利率下降，主要受原材料影响。
• 公牛集团：2017年收入72.4亿元，LED照明收入占比5.7%，毛利率下降，主因新品培育。

海外照明巨头发展经验

• 欧司朗：全球领先的照明制造商，2017年营收41.58亿欧元，毛利率34.79%，净利率5.33%。2015年剥离通用照明业务。
• 通用电气（GE）：照明业务逐渐剥离，2013-2017年照明业务营收下降，毛利率和净利率下滑。
• 飞利浦照明：全球最大照明企业，2017年营收69.65亿欧元，毛利率38.78%，净利率4.22%。面临传统照明市场萎缩和LED竞争加剧。

启示：

• 把握行业转型节点是关键。
• 渠道及成本管控是核心竞争力。
• 品牌建设与产品创新有助于提升市场地位。

投资建议

• 欧普照明：预计2018-2019年营业收入分别为80.56亿元和92.18亿元，同比增长15.80%和14.42%。
• 归母净利润：预计2018年8.66亿元，2019年10.49亿元，同比增长27.18%和21.19%。
• 估值：2018-2019年PE分别为24.1x和19.9x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 照明市场竞争加剧。
• 房地产销售大幅下滑。

关键数据

总结

欧普照明凭借强大的品牌影响力、广泛的线下渠道布局、快速的线上发展以及智慧家居产品的创新，展现出较强的竞争力。在LED照明转型背景下，公司具备成本和渠道优势，未来有望在激烈的市场竞争中占据更大份额。尽管存在一定的销售费用率偏高和市场竞争加剧的风险，但其在产品创新、品牌建设及渠道拓展方面的表现，使其具备长期投资价值。