20140102-东兴证券-奥赛康-300361.SZ-消化类药龙头与领先的抗肿瘤药化学制药企业_16页_2mb

奥赛康（300361）总结

核心内容

奥赛康是中国消化类药品的龙头企业，同时也是领先的抗肿瘤药化学制药企业。公司产品涵盖消化系统用药和抗肿瘤药物，其中消化类药物包括注射用奥美拉唑钠（奥西康）、注射用兰索拉唑（奥维加）和注射用泮托拉唑钠（潘美路），抗肿瘤药物包括注射用奈达铂（奥先达）、注射用右丙亚胺（奥诺先）等。公司注重研发投入，2011年研发费用占营收比例超过5%，并在2013年成功上市地西他滨和替加环素等产品。

主要观点

• 市场地位：奥赛康在消化类药物市场占据重要位置，尤其是奥西康在注射用奥美拉唑钠市场占有率第一，2011年市场份额达52.74%。奥维加作为国内首家上市的兰索拉唑注射剂，2011年销售额达2.91亿元。
• 抗肿瘤药物：公司抗肿瘤药物市场表现突出，注射用奈达铂（奥先达）自2008年起市场占有率居首，2011年达43.78%。奈达铂在2009-2011年市场容量年复合增长率达44.09%。
• 研发能力：公司持续加大研发投入，2011年占比达5.84%，在研产品包括伊立替康、盐酸帕洛诺司琼、伊班膦酸钠等，显示出公司未来的增长潜力。
• 财务表现：公司2011年净利润为151.68亿元，2013年预计达349.92亿元，净利润率稳定在11.64%以上。预计2014年每股收益为2.24元，合理估值在37.58元，对应PE30倍。
• 募集资金用途：公司拟募集56101万元用于二期产能扩建、新药研发中心建设、企业管理信息系统建设及营销渠道网络建设，以提升市场竞争力和盈利能力。

关键信息

公司产品

• 奥西康：注射用奥美拉唑钠，2011年销售额6.87亿元，占公司营收52.74%。
• 奥维加：注射用兰索拉唑，国内首创冻干粉针剂，2011年销售额2.91亿元，占公司营收21.96%。
• 奥先达：注射用奈达铂，2011年销售额0.88亿元，市场占有率43.78%，为第二代铂类抗肿瘤药物。
• 奥诺先：注射用右丙亚胺，用于预防和治疗蒽环类药物心脏不良反应，2011年销售额0.61亿元。

市场格局

• PPI注射剂市场：2011年公司市场份额为21.48%，排名第二，仅次于阿斯利康。
• 抗肿瘤药物市场：金属铂类药物占抗肿瘤用药市场约9%，奈达铂为第二代铂类药物，市场占有率逐年提升，2010年达15%以上。
• 行业竞争：公司产品在疗效和安全性方面具有优势，但需面对阿斯利康、常州四药等竞争对手。

财务预测

募投项目

估值与定价

• PE（市盈率）：2011年为35.94，2013年预计为15.53，2015年预计为9.24。
• PB（市净率）：2011年为13.36，2013年预计为3.02，2015年预计为2.01。
• 合理价格：37.58元，对应PE30倍。
• 上市首日定价区间：33.82-41.33元。

风险提示

1. 药品降价风险：受医保控费影响，可能存在价格下调风险。
2. 产能扩张风险：产能扩大可能导致净资产收益率下降。

投资建议

公司作为消化类药品和抗肿瘤药物领域的领先企业，具备良好的市场地位和增长潜力。在当前市场环境下，公司仍保持快速增长，具有长期投资价值。建议投资者关注其未来在研发和市场拓展方面的表现。

可比公司市盈率

估值比率

结论

奥赛康在消化类和抗肿瘤药物领域均具备较强的市场竞争力和增长潜力，未来发展前景良好。公司通过募投项目进一步扩大产能和加强研发与市场建设，有望提升整体盈利能力。投资者可关注其在行业内的持续发展和市场拓展能力。