20140105-申万宏源-奥赛康-300361.SZ-质地优良的化学药领先企业_合理估值2014年27_32倍_17页_389kb

奥赛康（300361）总结

核心内容

奥赛康是一家专注于质子泵抑制剂和抗肿瘤药领域的化学药领先企业，自2009年以来实现了收入和净利润的高速增长。公司主要产品包括奥西康（注射用奥美拉唑）、奥维加（注射用兰索拉唑）、奥先达（注射用奈达铂）和澳诺先（注射用右丙亚胺），这些产品是公司收入和利润的主要来源，合计贡献了91.4%的收入和92%的毛利。

主要观点

• 收入与利润增长：公司过去五年收入和净利润年复合增长率分别达到50.8%和51.3%。2013年前三季度收入达到19.94亿，净利润为2.67亿，分别同比增长33.6%和39.1%。
• 市场地位与产品优势：奥西康和奥维加在质子泵抑制剂市场占据重要地位，奥西康2013年上半年市场份额达到40%。奥维加为全国首仿，具有较强的市场竞争力。
• 研发与营销优势：公司研发投入强度在内资药企中领先，研发人员达270人，研发产品丰富。公司采用自营+代理的营销模式，覆盖超过4000家二级以上医院，营销效率高。
• 募集资金用途：公司计划募集资金7.94亿元，用于产能扩建、新药研发和营销网络建设，以进一步提升市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2013~2015年净利润分别为3.50亿、4.74亿、6.09亿元，年复合增长率分别为45%、35%、28%。合理的估值区间为2014年预测市盈率27-32倍。

关键信息

财务指标（2010A-2012A）

盈利预测（2013E-2015E）

股权结构

• 实际控制人陈庆财及其一致行动人通过南京奥赛康和伟瑞发展合计持有公司发行前57%的股权。
• 海济投资的股东主要是公司现任管理团队。

发行方案

• 发行不超过7000万股，不低于发行后总股本的25%。
• 新股发行数量不超过2000万股，若募集资金净额超过项目需求，控股股东将转让老股，转让数量不超过5000万股。
• 发行价格与市盈率相关，若为2014年PE28倍，发行股数为1347万股，老股减持数量为4240万股，发行后总股本为22347万股。

风险揭示

• 招标降价风险：奥西康、奥维加面临药品招标降价的潜在风险。
• 新产品研发风险：公司在研产品众多，但存在研发失败或上市进程不达预期的风险。

募集资金项目

在研产品线

投资建议

• 公司在质子泵抑制剂和抗肿瘤药领域具有较强的增长潜力。
• 预计2013~2015年净利润分别为3.50亿、4.74亿、6.09亿元。
• 合理估值区间为2014年预测市盈率27-32倍。

总结

奥赛康凭借其在质子泵抑制剂和抗肿瘤药领域的优势，实现了过去五年的高速增长。公司拥有强大的研发能力和高效的营销体系，为未来增长提供了坚实基础。尽管面临一定的市场风险和新产品研发不确定性，但其在研产品线丰富，具备较强的成长性。募集资金将用于提升产能、研发能力和市场覆盖，进一步增强公司的市场竞争力。根据盈利预测和估值分析，公司合理的估值区间为2014年预测市盈率27-32倍。