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东吴证券晨会纪要总结（2023-02-02）

核心内容概述

东吴证券晨会纪要聚焦宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评，整体基调乐观，认为2023年经济有望实现“软着陆”，并看好资本市场改革带来的结构性机会。同时，多个行业如证券、纺织服饰、医药、新能源等均存在投资价值，重点推荐具备成长性及行业优势的标的。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 美联储政策预期：市场普遍预期2023年美国经济将实现“软着陆”，但美联储并不认可该定价，认为经济衰退风险依然存在，且通胀可能维持在3%附近，因此不会急于降息。
• 金融条件与通胀平衡：金融条件指数是观察美联储政策传导的重要指标，若金融条件持续宽松，可能对通胀形成压力，但当前市场对“软着陆”的定价仍偏乐观。
• 实际工资上升：若实际工资持续增长，叠加居民储蓄率及杠杆水平较低，将增强经济“软着陆”的可能性。

固收金工

• 地产链转债分析：
  • 奥佳转债、三花转债、华翔转债表现或占优，转股溢价率调整至合理区间，具备较好的弹性空间。
  • 奇精转债、荣泰转债债底保护较强，但弹性不足，主要受制于主营业务表现。
• 机构持仓与强赎风险：
  • 华翔转债机构持仓占比最高，机构关注度随上市时间缩短而上升。
  • 三只转债当前转换价值处于下修线与强赎线之间，若因经济复苏预期上行至强赎线，强赎风险可控。

行业分析

证券Ⅱ行业点评

• 全面注册制加速：注册制改革为资本市场带来深刻变革，建议关注：
  1. 创投机构：聚焦专精特新行业，如【四川双马】。
  2. 券商投行业务：建议关注【国金证券】等投行业务突出的券商。
  3. 券商财富管理：【东方财富】等具有财富管理特色的券商将受益。
  4. 金融IT：【恒生电子】等金融IT龙头有望受益于系统更新换代。

纺织服饰行业月报

• 春节消费回暖：消费修复明显，运动品牌及“困境反转”品牌表现突出，继续推荐：
  • 运动品牌：安踏体育、李宁、特步国际、比音勒芬。
  • 困境反转品牌：海澜之家、报喜鸟、森马服饰、太平鸟、歌力思、罗莱生活。
• 行业数据：
  • 12月纺织服装板块涨幅跑赢大盘。
  • 出口数据下滑，但内销型公司如伟星股份、台华新材有望受益于国产替代和技术突破。
  • 品牌服饰线上销售回暖，休闲服饰及家纺增速转正。

推荐个股及其他点评

道通科技（688208）

• 业绩表现：2022年营收同比微增，净利润大幅下滑，但充电桩业务放量可期。
• 盈利预测：2022-2024年收入预测调整为23/33/44亿元，归母净利润为1.1/4.7/7.6亿元。
• 投资逻辑：海外充电桩市场广阔，公司具备领先优势，维持“买入”评级。

壹石通（688733）

• 业绩表现：2022年营收同增42%-44%，净利润同增29%-39%，但Q4受销量及股权激励费用影响，盈利不及预期。
• 盈利预测：下调2022-2024年归母净利润至1.48/2.45/3.84亿元，对应PE为56x/34x/21x。
• 投资逻辑：作为勃姆石龙头，公司具备高成长潜力，维持“增持”评级。

恩华药业（002262）

• 投资逻辑：
  1. 新品密集上市，业绩加速增长。
  2. 集采利空基本出清，精麻药物市场壁垒高。
  3. 疫情放开+ICU扩建，围手术产品受益。
  4. 估值处于历史底部，具备修复空间。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为9.0/11.0/13.8亿元，当前PE分别为27/22/17倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

鲁商发展（600223）

• 业绩表现：2022年归母净利润同比大幅下滑，主要受地产拖累。
• 战略调整：拟剥离地产业务，聚焦大健康板块，化妆品业务保持高成长。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测调整为0.4/4.9/6.0亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

索菲亚（002572）

• 业绩表现：2022年营收同比增长5%-10%，净利润同增675%-797%，Q4受疫情影响。
• 战略进展：整家战略落地，客单值持续提升，米兰纳及整装业务增长显著。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润预测为10.2/13.7/15.8亿元，对应PE为19/14/12X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

杭可科技（688006）

• 业绩表现：2022年业绩稳定增长，Q4受疫情影响部分验收。
• 海外订单：中标SK美国项目，金额1.5亿美元，海外订单占比提升至36%。
• 技术优势：具备大圆柱电池及储能电池设备技术储备，与亿纬锂能形成战略合作。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润调整为5.0/7.6/9.9亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观层面：全球通胀超预期上行、美国经济提前衰退、疫情反复。
• 行业层面：地产行业持续低迷、消费疲软、原材料价格波动、行业竞争加剧。
• 个股层面：订单交付延期、政策支持减弱、技术路线不符合市场需求、研发失败等。

总结

东吴证券晨会指出，2023年资本市场改革将推动证券、金融IT、创投等板块迎来结构性机遇，同时看好消费复苏及地产链困境反转带来的投资机会。重点推荐具备高成长性及行业优势的个股，如道通科技、壹石通、恩华药业、鲁商发展、索菲亚和杭可科技。整体投资逻辑围绕业绩修复、政策利好及行业趋势展开，建议投资者关注“软着陆”与“新旧动能转换”双主线。