> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 晨会纪要总结 - 第一创业证券研究所 ## 核心内容概述 本次晨会纪要由分析师刘笑瑜发布，主要围绕宏观经济组和消费组的最新动态进行分析与解读。内容涵盖央行近期的货币市场操作、入境消费政策的成效以及相关风险提示，旨在为投资者提供市场洞察和投资参考。 --- ## 一、宏观经济组分析 ### 1.1 央行货币市场操作解读 - **7月15日操作**：中国人民银行开展14000亿元6个月期买断式逆回购操作，期限为184天，到期日为2027年1月15日。 - **净投放规模**：此次操作后，央行实现净投放5000亿元，是今年3月以来首次净投放6个月期买断式逆回购。 - **7月24日操作**：央行开展5000亿元1年期MLF操作，7月25日到期MLF为4000亿元，净投放1000亿元。 - **操作意义**： - 对冲流动性波动，稳定市场信心。 - 通过长期限操作，避免短期工具频繁操作对市场预期的干扰。 - 为下半年经济复苏提供稳定的资金环境，显示央行对宏观经济基本面的信心。 ### 1.2 货币政策工具分析 - 央行拥有多种流动性管理工具，包括： - 存款准备金（侧重长期流动性） - 逆回购、MLF（侧重短中期流动性） - 工具选择依据：根据市场流动性需求和经济形势合理搭配使用。 --- ## 二、消费组分析 ### 2.1 入境消费政策成效显著 - **离境退税数据**： - 2026年上半年境外旅客人数同比增长约4倍。 - 全国离境退税商店数量超过1.5万家。 - **入境游客增长**： - 入境外国人数量同比增长20.4%。 - 免签入境外国人增长30.6%。 - **政策影响**： - 退税办理人数增速显著高于入境客流增速，表明政策便利化对消费的拉动效果明显。 - 退税政策持续优化，包括降低起退门槛、扩大“即买即退”覆盖范围、推进异地互认、无纸化办理、小额商品快速验核等。 ### 2.2 消费增量流向 - **消费领域**：增量消费将优先流向国际游客集中的核心商圈、百货零售、旅游零售及特色商业街区。 - **商品类型**：带动消费电子、珠宝首饰、国潮文创、丝绸茶叶等适合退税和携带的商品销售。 - **协同效应**：对酒店、餐饮、景区和本地交通形成协同拉动，形成消费闭环。 --- ## 风险提示 - **宏观经济风险**：经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素可能导致政策效果不如预期。 - **政策执行风险**：退税政策的落地效果可能受执行力度、消费者行为等因素影响。 --- ## 投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|--------------|--------------------------------------------------------------------------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | --- ## 重要声明 - 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，已具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供客户使用，非客户不应直接使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。 - 报告版权归属第一创业证券，未经授权不得使用或传播。 --- ## 联系方式 | 地址 | 联系方式 | |------------------|------------------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | 电话 | TEL:0755-23838888 | | 传真 | FAX:0755-25831718 | | 电话（北京） | TEL:010-63197788 | | 传真（北京） | FAX:010-63197777 | ```