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阳光电源（300274.SZ） 光储龙头地位稳固，业绩稳中向好

核心内容

阳光电源作为光伏逆变器与储能系统的双料龙头，其在2022年第二季度展现出强劲的业绩增长，尽管受到原材料价格上涨的影响，盈利能力仍保持稳定。公司整体表现稳健，行业地位稳固，未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年H1公司实现营业收入122.8亿元，同比增长49.59%；归母净利润9亿元，同比增长18.95%。其中，Q2营业收入77.1亿元，同比增长58.6%，环比增长68.7%；归母净利润4.9亿元，同比增长32.2%，环比增长19.5%。
• 逆变器业务持续增长：2022H1逆变器业务收入59.33亿元，同比增长65.2%；全球市占率高达34%，逆变器出货量达31GW。
• 毛利率承压但有望回升：2022Q2毛利率为23.2%，环比下降6.3%，主要由于光伏组件、电芯和IGBT等原材料价格上涨。预计随着公司对逆变器售价的调整，毛利率将有所回升。
• 储能业务高速发展：2022H1储能业务收入23.86亿元，同比增长159.33%；储能系统出货量达2GWh，全球市占率11%。公司连续6年位居全球储能系统集成与储能变流器出货量第一。
• 户用储能表现亮眼：2022H1实现户用储能系统出货1.5万套，户用储能逆变器出货4.5万台。
• 盈利能力预测上调：公司盈利预测上调，预计2022-2024年归母净利润分别为32.88/51.09/65.65亿元，EPS分别为2.21/3.44/4.42元，对应PE分别为58.2/37.4/29.1倍，维持“买入”评级。
• 财务状况稳健：公司资产规模持续扩大，2022E资产总计达62017亿元，资产负债率上升至67.9%，但流动比率和速动比率仍保持在合理水平。
• 现金流管理良好：公司经营活动现金流持续改善，2022E经营活动现金流为2588亿元，投资活动现金流为-815亿元，筹资活动现金流为1234亿元，现金净增加额为3006亿元。
• 估值合理：公司PE和P/B持续下降，2024E分别为29.1倍和6.3倍，反映市场对其未来增长的预期。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：131.65元
• 总市值：1,955.25亿元
• 流通市值：1,485.32亿元
• 总股本：14.85亿股
• 流通股本：11.28亿股
• 近3个月换手率：231.43%
• 风险提示：海外贸易关税政策影响、原材料价格上涨超预期

财务摘要与预测

估值比率

投资建议与评级说明

• 股票投资评级：买入（预计相对强于市场表现20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业超越整体市场表现）

估值方法的局限性

本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议。投资者应自行判断，不应仅依赖投资评级做出决策。本报告内容及观点可能因市场变化而调整，敬请注意投资风险。