20251217-国泰期货-所长早读_79页_23mb

报告摘要

所长早读总结：2025年12月17日

核心内容概览

本期早读内容涵盖多个商品市场分析，包括锌、原油、黄金、白银、铜、铅、锡、铝、氧化铝、铸造铝合金、铂、钯、镍、不锈钢、碳酸锂等，主要围绕供需关系、政策动向及市场情绪展开。整体来看，市场在多种因素影响下呈现震荡走势，部分商品如锌、原油、铂、钯等受到关注，而部分商品如镍、不锈钢、碳酸锂则面临结构性压力。

主要观点

1. 锌

价格走势：内外盘共振，锌价震荡下行。LME新加坡仓库注册仓单大增，疑似有巨头释放货源，导致盘面集中度下降。
供需分析：当前正处于锌矿扩产周期尾声，2026年全球锌矿增量有限，供应端矛盾主导价格。
交易策略：短期调整或为试多提供入场机会，同时关注阶段性内外反套机会。
趋势强度：-1（偏弱）

2. 原油

价格走势：油价大幅下跌，考验4月低点，短期可酌情减仓止盈，长期仍为逢高空思路。
供应端：2026年全球供应增长仍存，但增量结构变化。美国页岩油产量维持韧性，OPEC+逐步退出减产，非OPEC+供应增长放缓。
需求端：全球炼能温和增长，新兴市场带动需求边际提升，但整体增长有限。
趋势强度：未明确，但整体看空

3. 黄金与白银

价格走势：黄金价格震荡，白银高位调整。
宏观影响：美国就业数据疲软，失业率上升，美元承压，但交易员未明显加大降息押注。
趋势强度：黄金0（中性），白银0（中性）

4. 铜

价格走势：铜价震荡，内外盘均下跌。
供需分析：智利铜产量下滑，但未来投资预计增长。韩国锌业计划在美国投资建设冶炼厂，显示行业动态。
趋势强度：θ（未明确）

5. 铅

价格走势：价格震荡，缺乏明确驱动。
趋势强度：0（中性）

6. 锡

价格走势：锡价下跌，供应端出现扰动。
政策影响：印尼对镍矿和冶炼项目的限制可能影响供应链。
趋势强度：-1（偏弱）

7. 铝与氧化铝

价格走势：铝价横盘震荡，氧化铝小幅反弹。
供需分析：国内铝库存稳定，氧化铝价格略有回升，但整体市场情绪偏弱。
趋势强度：0（中性）

8. 铂与钯

价格走势：铂金向上势头偏强，钯金连续破位冲击前高。
政策与市场情绪：美国非农数据疲软，地缘政治风险和碳边境税政策对市场产生影响。
趋势强度：铂1（偏强），钯1（偏强）

9. 镍与不锈钢

价格走势：镍价弱势震荡，不锈钢供需双弱，价格低位震荡。
政策影响：印尼对镍矿和冶炼项目的限制措施可能影响供应，同时关注印尼政策风险。
趋势强度：镍0（中性），不锈钢0（中性）

10. 碳酸锂

价格走势：碳酸锂价格震荡，但情绪或有支撑。
政策影响：矿权注销影响有限，但市场情绪可能对价格形成支撑。
趋势强度：未明确，但整体看空

关键信息总结

政策动向

中央财办指出，明年将扩大内需，继续实施适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策，推动消费和投资增速恢复。
房地产供给端将严控增量、盘活存量，鼓励收购存量商品房用于保障性住房。
欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%，放行插混车销售。
印尼加强安全生产检查，部分镍湿法项目降负荷生产，影响产量约6000镍金属吨。

市场动态

美国10月非农就业人数大幅减少，11月失业率升至四年高点，显示劳动力市场持续降温。
美国威胁对欧盟数字税实施报复，可能启动301调查。
美元指数承压，美元兑人民币贬值，对贵金属形成支撑。
原油市场持续面临供应过剩压力，未来半年或继续累库，价格中枢下移。

交易建议

锌：短期调整或为试多提供机会，关注内外反套。
原油：短期减仓止盈，长期逢高空。
铂、钯：向上势头偏强，关注市场情绪与政策变化。
镍、不锈钢：供需双弱，关注印尼政策风险。
碳酸锂：情绪或有支撑，但矿权注销影响有限。

重点板块推荐

板块	关注指数
锌	★★★★
原油	★★★★★

其他品种简要回顾

铅：价格震荡，缺乏驱动。
锡：供应扰动，价格承压。
铝、氧化铝、铸造铝合金：横盘震荡，市场情绪偏弱。
镍、不锈钢：结构性过剩，价格承压。
碳酸锂：震荡运行，情绪支撑有限。
工业硅、多晶硅、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、焦炭、焦煤、原木、对二甲苯、PTA、MEG、橡胶、合成橡胶、沥青、LLDPE、PP、烧碱、纸浆、玻璃、甲醇、尿素、苯乙烯、纯碱、LPG、丙烯、PVC、低硫燃料油、集运指数（欧线）、短纤、瓶片、胶版印刷纸、纯苯、棕榈油、豆油、豆粕、豆一、玉米、白糖、棉花、鸡蛋、生猪：整体震荡偏弱，缺乏明显趋势驱动。

总结

本期早读显示，全球市场整体处于震荡状态，主要受宏观经济疲软、地缘政治风险、政策变化及供需矛盾影响。锌和原油是当前市场关注的重点，锌价在供应端矛盾下或有反弹机会，而原油面临长期供应过剩压力，价格中枢下移。贵金属在美元承压背景下表现中性，铂、钯短期看涨。镍和不锈钢受印尼政策影响，呈现结构性过剩态势。其他品种如铅、锡、铝、氧化铝等则维持震荡走势，市场情绪偏弱。整体来看，2026年市场仍需关注政策动向和供需变化，尤其是“十五五”规划的推进及地缘政治影响。

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