20201023-华泰证券-鸿路钢构-002541.SZ-收入延续高增_成长逻辑持续兑现_7页_1mb

鸿路钢构2020年三季报分析总结

核心内容概览

鸿路钢构在2020年前三季度表现出强劲的收入增长，同时盈利能力和经营效率持续提升。公司发布三季报显示，2020年1-3季度营业收入达到95.1亿元，同比增长24.46%，归母净利润为5.02亿元，同比增长48.52%。尽管Q3扣非净利润同比增速有所下降，但整体来看，公司制造主业经营情况稳定，产能持续扩张，成长逻辑逐步兑现。

主要观点

• 收入增长显著：公司2020年1-3季度收入保持高增长，其中Q3收入同比增长57%，显示公司业务扩张态势良好。
• 盈利能力提升：归母净利润同比增长48.52%，且公司预计20-22年EPS分别为1.39元、1.83元和2.32元，盈利预测上调，体现公司基本面改善。
• 非经常性收益影响：Q3非经常性收益增加主要由于投资性房地产出让收益及政府补助，建议关注其对净利润的短期影响。
• 毛利率波动：Q3毛利率为12.7%，同比下降2.19个百分点，但前三季度整体毛利率略有提升，反映公司生产效率提升。
• 费用率下降：公司销售、管理、财务及研发费用率均有所下降，体现规模效应显现。
• 现金流情况：Q3收现比达111%，显示公司回款能力稳定，但采购支出增加对CFO净额造成一定压力。
• 订单增长强劲：公司新签订单保持高景气，预计实物量增速更快，能够支撑新建产能利用率的提升。
• 估值上调：考虑到公司成长性及核心竞争力，给予2021年25倍PE，目标价45.75元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

经营预测（2020-2022）

资产负债表（2020E）

风险提示

• 毛利率改善进度不及预期
• 下游需求超预期下行

可比公司估值表

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：45.75元
• 当前价格：42.80元
• EPS预测：1.39/1.83/2.32元（2020-2022）
• 估值依据：基于2021年25倍PE，目标价为45.75元

总结

鸿路钢构在2020年前三季度表现出强劲的增长势头，收入与净利润均实现高增长。公司受益于旺盛的市场需求，同时通过产能扩张和效率提升，持续兑现成长逻辑。尽管Q3毛利率有所下降，但整体趋势显示公司盈利能力在提升。分析师认为，公司未来增长潜力大，维持“买入”评级，并上调盈利预测。投资者应关注公司毛利率改善进度及下游需求变化，以评估其长期增长前景。