20250405-天风证券-沪电股份-002463.SZ-受益AI浪潮利润亮眼高增_通讯板有望持续高景气_4页_770kb

沪电股份（002463）总结

核心内容

沪电股份在2024年取得了显著的业绩增长，受益于AI浪潮带来的市场需求提升。公司全年营业收入达133.42亿元，同比增长49.26%，归母净利润达25.87亿元，同比增长71.05%，扣非归母净利润同比增长80.80%。公司表现强劲，尤其在企业通讯市场板和交换机相关PCB产品上实现快速增长。

主要观点

• AI浪潮推动增长：AI服务器和HPC相关PCB产品在2024年上半年实现倍速增长，而下半年随着高速网络交换机及路由产品需求激增，公司业绩进一步提升。
• 盈利能力提升：2024年销售毛利率提升至34.54%，净利率提升至19.24%。虽然第四季度毛利率略有下降，但整体来看，公司盈利能力持续增强。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，增强了在高性能PCB解决方案领域的竞争力，预计未来盈利能力有望持续改善。
• 费用率下降：公司期间费用率整体下降，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降或持平，财务费用率显著下降，有助于提升利润空间。
• 产能扩张布局：2024年下半年公司投资约43亿元新建扩产项目，聚焦AI数据中心领域，同时推进泰国生产基地建设，以满足市场需求并提升交付能力。

关键信息

营收与利润表现

• 2024年全年：
  • 营业收入：133.42亿元，同比增长49.26%
  • 归母净利润：25.87亿元，同比增长71.05%
  • 扣非归母净利润：25.46亿元，同比增长80.80%
• 第四季度：
  • 营业收入：43.31亿元，同比增长51.64%
  • 归母净利润：7.39亿元，同比增长32.07%

分业务表现

• 企业通讯市场板：全年营收约100.93亿元，同比增长71.94%，成为公司主要增长动力。
• 汽车板：全年营收24.08亿元，同比增长11.61%，受益于行业智能化趋势。
• 办公及工业设备板：全年营收3.23亿元，同比下滑38.33%
• 消费电子板及其他：全年营收1,462万元，同比下滑28.40%

财务预测

• 2025-2027年归母净利润预测：34亿元 / 43亿元 / 53亿元
• 2025-2027年PE估值：18倍 / 14倍 / 11倍
• 维持“增持”评级：基于公司经营表现和盈利能力提升预期。

财务比率

• 毛利率：2024年34.54%，同比提升3.37个百分点
• 净利率：2024年19.24%，同比提升2.58个百分点
• ROE：2024年21.85%，同比提升6.39个百分点
• ROIC：2024年35.58%，同比提升12.75个百分点
• 资产负债率：2024年43.81%，同比上升5.16个百分点，但预计未来会逐步下降
• 市盈率（P/E）：2024年22.88倍，2025年17.56倍，2026年13.90倍，2027年11.25倍
• 市净率（P/B）：2024年5.00倍，2025年4.14倍，2026年3.35倍，2027年2.70倍
• EV/EBITDA：2024年15.88倍，预计2025年10.83倍，2026年8.50倍，2027年6.68倍

投资建议

• 维持“增持”评级：基于公司2024年出色的业绩表现和盈利能力提升趋势，以及未来AI浪潮带来的增长机遇。
• 关注AI相关业务：公司AI服务器和HPC相关产品表现强劲，未来在交换机和路由产品上也有较大增长空间。

风险提示

• AI发展不及预期：若AI技术应用进展缓慢，可能影响相关PCB产品需求。
• 交换机渗透不及预期：若高速网络交换机市场增长不及预期，可能影响公司业绩。
• 技术升级迭代不及预期：若公司无法及时跟进技术发展，可能失去竞争优势。

附录

• 分析师：王奕红、袁昊、唐海清、潘霖
• 资料来源：wind，天风证券研究所
• 投资评级声明：本报告投资评级为“增持”，基于相对沪深300指数的预期表现。