20230609-华鑫证券-熊猫乳品-300898.SZ-公司动态研究报告_炼乳基本盘稳固_持续打造新增长级_4页_268kb

报告摘要

熊猫乳品（300898SZ）首次买入研究报告摘要

研究覆盖：熊猫乳品，首次买入。
主营业务：
- 浓缩乳制品研发、生产和销售。
- 产品矩阵以炼乳为主，辅以奶油、奶酪、植物基。
炼乳业务：
- 甜炼乳：餐饮、茶饮及烘焙渠道。
- 淡炼乳：饮品渠道为主。
其他产品：
- 奶油：饮品烘焙领域，推冷藏稀奶油，受益国产替代。
- 奶酪：ToB为主（马苏里拉），加码ToC（优鲜工坊，产品包括休闲零食）。
- 椰品：针对茶饮、咖啡，推生椰乳、厚椰乳。
渠道：
- 经销：覆盖全国30余省，312家经销商。
- 直销：大客户合作（香飘飘、蒙牛）及新型茶饮客户拓展。
战略方向：
- 稳固基本盘：炼乳为核心。
- 打造第二增长曲线：奶油、奶酪、植物基、椰品。
毛利率改善预期：
- 原料价格回落。
- 提价及下游客户恢复。
市场表现：
- 当前股价2155元，市值27亿。
- PE估值30倍，对应未来业绩预期。
盈利预测：
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
- 2023E：EPS 0.73元。
- 2024E：EPS 0.91元。
- 2025E：EPS 1.11元。
- PE动态：30、24、20倍。
风险提示：
- 宏观经济下行、原材料上涨；
- 省外扩张不及预期。
总结：
- 公司主营浓缩乳制品，产品线结构完善。
- 炼乳基本盘稳健，新规下乳制品标准迭代。
- 渠道多维驱动，毛利率有望改善。
- 椰品、奶酪等第二增长曲线上量可期。
- 首次买入推荐，给予较高估值。