20231031-中原证券-翔宇医疗-688626.SH-三季报点评_Q3业绩继续高速增长_长期成长可期_5页_810kb

翔宇医疗三季报分析总结

业绩表现

翔宇医疗2023年前三季度实现营业收入542亿元，同比增长51.99%，归母净利润179亿元，同比增长92.83%，扣非后归母净利润165亿元，同比增长194.97%。第三季度收入环比增长52.70%，净利润环比持平，显示出疫后需求强劲复苏。费用率显著下降，销售费用率降至2.30%，管理费用率降至4.98%，研发费用率降至1.46%，财务费用率为-0.397%。

公司概况

公司是康复医疗器械行业的研发引领型龙头，产品覆盖康复评定、训练康复、理疗器械、护理器械和辅具五大领域，下游客户包括公立医院、民营医院、康复机构和养老机构。已累计获得311项医疗器械注册证，新增专利51项，展现了强大的创新能力。

行业前景

国内康复医疗器械市场快速增长，复合年增长率达19.0%，预计未来保持20.0%-25.0%增速。康复需求源于老龄化、慢性病增加和消费升级，市场潜力巨大。公司作为少数自主研发能力强的企业，预计在院内和院外市场持续扩张，儿童康复市场规模尤其可观，约达1171亿元。

风险与挑战

医疗反腐可能对部分大额招采和学术活动造成延迟，但公司产品价格适中，订单规模小，刚需性强，影响有限。公司通过拓展民营、基层和非传统康复市场来 mitigate 风险，预计四季度将迎消费旺季。

其他关键点

公司推出股权激励计划，设定2023年营收或净利润增长率不低于50.0%或70.0%，显示管理层信心。财务预测显示，2023年EPS为1.39元，动态市盈率约36.65倍，维持增持评级。

风险提示

政策不确定性、订单获取风险和研发进度可能影响业绩，需持续关注。