行业轮动策略：关注北上资金偏好，周期板块相对避险-20210201-广发证券-34页_2mb

金融工程行业轮动策略总结

核心内容

本报告围绕行业轮动策略，从宏观、中观和量化三个维度展开分析，旨在通过多角度的指标与模型，识别具有超额收益潜力的行业。

主要观点

1. 当前市场趋势：

   • 2021年1月，周期及制造板块如化工、有色、电气设备等涨幅靠前，而消费板块估值偏高，回调压力较大。
   • 北上资金和主力资金对周期板块表现出较强的偏好，尤其化工、银行等。
   • 综合策略在2021年1月获得2.8%的超额收益，胜率100%，最大回撤0.0%。

2. 策略推荐行业：

   • 2021年2月推荐关注行业包括：化工、休闲服务、电气设备、计算机、银行。
   • 依据景气度模型，有色金属、电子、计算机、传媒、机械设备等行业的景气度较高。

3. 策略有效性：

   • 宏观事件驱动策略在样本内表现良好，年化超额收益达3176.2%，胜率91.7%，最大回撤6.0%。
   • 景气度策略年化超额收益6.2%，胜率60.3%，最大回撤-7.9%。
   • 因子极值策略年化超额收益359.8%，胜率69.5%，最大回撤8.6%。
   • 资金流策略中，北上资金和主动资金对行业轮动具有显著预测作用。

关键信息

• 宏观层面：全社会用电量同比连续上涨6个月，表明经济复苏，计算机、轻工制造等中游制造行业受益。
• 中观层面：PPI环比改善，电子计算机整机产量同比明显提升，计算机行业景气度上升。
• 量化层面：公用事业板块BP因子创新高，关注其2月表现；纺织服装、交通运输、建筑装饰等板块的股价反转因子创新低，可能具备反转潜力。

一、行业轮动策略框架及表现

行情回顾及策略表现

• 2021年1月，周期及制造板块表现优异，综合策略获得显著超额收益。
• 消费板块估值偏高，回调压力较大，周期板块如化工、银行值得关注。

框架介绍

• 宏观层面：分析宏观事件模式对行业超额收益的影响。
• 中观层面：基于行业景气度模型，预测行业盈利和成长性。
• 量化层面：利用因子极值策略捕捉投资者情绪变化。

二、宏观：事件驱动

策略介绍

• 通过定义8种事件模式（如历史高点、近期高位、连续上涨等），识别下期行业超额收益。
• 策略在每个月末进行换仓，选择超额收益显著的行业进行配置。

策略历史表现回顾

• 全样本超额收益：3176.2%，胜率91.7%，最大回撤6.0%。
• 2021年1月超额收益：1.5%，胜率100%，最大回撤0.0%。

策略最新推荐关注行业

• 电子行业：全社会用电量同比连续上涨6个月，超额表现IR为1.03。
• 纺织服装行业：固定资产投资完成额累计同比连续上涨4个月，超额表现IR为0.73。
• 轻工制造行业：全社会用电量同比连续上涨6个月，超额表现IR为1.01。
• 休闲服务行业：全社会用电量同比连续上涨6个月，超额表现IR为0.76。
• 化工行业：10年期高信用债到期收益率连续上涨3个月后下跌，超额表现IR为0.77。
• 计算机行业：电子计算机整机产量当月同比达到近9个月高位，超额表现IR为0.94。
• 传媒行业：美国10年期国债收益率达到近9个月高位，超额表现IR为0.71。

三、中观：景气度视角

策略介绍

• 通过构建景气度模型，分析各行业上下游供需、成本及价格等因素，预测行业基本面。
• 采用7:3加权方式，综合景气度打分，选择得分最高的5个行业进行超配。

策略历史表现回顾

• 全样本超额收益：6.2%，胜率60.3%，最大回撤-7.9%。
• 2021年1月超额收益：1.7%，胜率100%，最大回撤0.0%。

策略最新推荐关注行业

• 有色金属、电子、计算机、传媒等行业的景气度较高。
• 行业最新景气度预测（2021-02）：
  • 农林牧渔：20.0，预测收益4.0%
  • 有色金属：19.9，预测收益3.6%
  • 计算机：19.7，预测收益3.3%
  • 传媒：19.6，预测收益2.7%
  • 机械设备：17.9，预测收益1.7%
  • 食品饮料：17.0，预测收益2.2%

四、量化：因子极值

策略介绍

• 通过分析个股因子值的创新高或低比例，捕捉投资者情绪变化。
• 采用行业因子极值比例（ER）进行打分，选择排名靠前的行业进行配置。

策略历史表现回顾

• 全样本超额收益：359.8%，胜率69.5%，最大回撤8.6%。
• 2021年1月超额收益：-1.6%，胜率0.0%，最大回撤0.0%。

策略最新推荐关注行业

• 纺织服装：三个月股价反转因子创新低，占比25.00%，阈值提升幅度104.30%。
• 公用事业：BP因子创新高，占比51.43%，阈值提升幅度104.78%。
• 交通运输：六个月股价反转因子创新低，占比31.76%，阈值提升幅度142.59%。
• 建筑装饰：六个月股价反转因子创新低，占比57.81%，阈值提升幅度256.80%。
• 机械设备：六个月股价反转因子创新低，占比40.81%，阈值提升幅度225.00%。

五、量化：资金流（北上资金流及主动资金）

策略介绍

• 基于北上资金增量流入比率和主动资金流入比率，分析行业资金偏好。
• 选择资金流偏好度最高的5个行业进行配置。

策略历史表现回顾

• 北上资金流策略：全样本年化超额收益8.6%，胜率64.6%，最大回撤-15.0%。
• 主动资金流策略：全样本年化超额收益10.8%，胜率62.5%，最大回撤-6.5%。

策略最新推荐关注行业

• 2021年1月：北上资金流策略推荐行业为化工、钢铁、食品饮料、传媒、银行，超额收益-0.2%。
• 主动资金流策略推荐行业为食品饮料、交通运输、休闲服务、建筑材料、银行，超额收益-1.5%。

风险提示

• 上述结果基于历史数据统计、建模和测算，在宏观政策环境发生大幅变化或市场风格突变时可能失效。
• 推荐行业仅基于量化分析，不代表行业观点。

行业轮动策略总结

推荐行业汇总（2021年2月）

策略综合表现

• 综合策略：2020年超额收益23.6%，胜率75.0%，最大回撤2.2%。
• 2021年1月超额收益：2.8%，胜率100%，最大回撤0.0%。
• 2021年2月推荐行业：化工、休闲服务、电气设备、计算机、银行。

附录：数据来源

• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
• 分析师：史庆盛、罗军、安宁宁