行业轮动策略：关注资金与景气改善，布局消费及采掘-20201011-广发证券-35页_2mb

金融工程：行业轮动策略总结

核心内容

本报告围绕行业轮动策略展开，从宏观事件驱动、中观景气度、量化因子极值、资金流分析等多个维度，对2020年9月及10月的行业配置建议进行了深入分析。报告旨在通过多角度的量化模型与数据驱动方法，识别具有超额收益潜力的行业，并为投资者提供参考。

主要观点

1. 9月市场表现回顾

• 新能车概念板块（如电气设备、汽车）表现突出。
• 消费及TMT板块出现较大跌幅。
• 主动资金流与北上资金流策略均取得超额收益。

2. 行业轮动策略框架

• 策略框架自上而下，涵盖宏观、中观、量化等多个层面。
• 每月末进行换仓，选择具有显著超额收益潜力的行业。

关键信息

一、宏观：事件驱动

• 策略原理：基于宏观因子数据库，定义8种事件模式，识别下期行业超额收益。
• 历史表现：
  • 全样本超额收益：3233.2%
  • 胜率：92.9%
  • 最大回撤：2.2%
• 最新推荐行业：电子、食品饮料、纺织服装、轻工制造、休闲服务、建筑材料、计算机（等权配置）。
• 具体信号：
  • 全社会用电量同比连续上涨6个月 → 推荐电子、轻工制造、休闲服务、计算机。
  • 中老年奶粉零售价出现近21个月高位 → 推荐食品饮料。
  • 固定资产投资完成额:制造业:纺织业:累计同比连续上涨4个月 → 推荐纺织服装。
  • 浮法玻璃价格连续上涨5个月 → 推荐建筑材料。
  • 北上资金及主动资金流入比率较高 → 推荐银行、采掘等金融及周期板块。

二、中观：景气度视角

• 策略原理：基于行业景气度模型，综合产业链上下游供需、成本及价格等因素进行分析。
• 历史表现：
  • 全样本年化超额收益：6.5%
  • 胜率：61.2%
  • 最大回撤：-7.9%
• 最新推荐行业：采掘、食品饮料、房地产、休闲服务、计算机（等权配置）。
• 景气度评分：
  • 采掘：18.9分
  • 食品饮料：19.7分
  • 房地产：20.0分
  • 休闲服务：19.9分
  • 计算机：17.9分

三、量化：因子极值

• 策略原理：通过分析个股因子值的极值变化，反映投资者情绪。
• 历史表现：
  • 全样本超额收益：350.4%
  • 胜率：69.5%
  • 最大回撤：8.6%
• 最新推荐行业：银行、农林牧渔、传媒、轻工制造、家用电器（等权配置）。
• 因子极值表现：
  • 银行：总资产周转率因子创新低，占比达75%。
  • 农林牧渔：最高价长度因子创新高，占比达26.92%。
  • 传媒：最高价长度因子创新高，占比达23.33%。
  • 轻工制造：最高价长度因子创新高，占比达10.00%。
  • 家用电器：最高价长度因子创新高，占比达15.09%。

四、量化：资金流

• 策略原理：分析主动资金流和北上资金流，判断行业资金偏好。
• 资金流指标：
  • 主动流入资金流入比率：本月成分股主动流入资金额与流通市值比值。
  • 北上资金增量流入比率：本月成分股北上资金持股量增量与流通股本比值。
• 历史表现：
  • 北上资金流策略超额收益：12.9%
  • 主动资金流策略超额收益：0.5%
• 最新推荐行业：
  • 北上资金流策略：采掘、化工、钢铁、建筑装饰、汽车。
  • 主动资金流策略：采掘、食品饮料、休闲服务、银行、非银金融。

综合策略

• 策略表现：
  • 2020年以来超额收益：20.6%
  • 胜率：77.8%
  • 最大回撤：1.0%
• 最新推荐行业：采掘、食品饮料、休闲服务、计算机、银行（等权配置）。
• 推荐理由：
  • 估值低位：周期及金融行业估值处于低位。
  • 景气度改善：房屋施工面积持续增长，房地产景气度改善。
  • 因子极值：银行总资产周转率因子创新低，采掘行业景气度提升。
  • 资金流入：北上资金与主动资金流入比率较高，金融及周期板块偏好明显。

风险提示

• 历史数据构建的策略在宏观政策环境突变或市场风格突变时可能失效。
• 本报告仅从量化角度出发，不构成行业观点。

总结

本报告综合分析了多个维度的行业轮动策略，指出在2020年10月，采掘、食品饮料、休闲服务、计算机、银行等行业值得关注。这些行业在宏观事件、景气度、因子极值及资金流等多个方面均表现出积极信号。投资者应关注这些行业的超额收益潜力，同时注意策略的适用性与风险。