20240125-国海证券-长城汽车-601633.SH-2023业绩快报点评_结构改善叠加出海放量_2023Q4业绩符合预期_5页_303kb

长城汽车（601633）2023业绩快报点评结论概括

核心数据

• 2023年全年 营业总收入：同比+26.26%，达到1734.10亿；归母扣非净利润：同比+45.8%，达到468.2亿。

增长驱动

• 2023Q4收入4季度历史新高（539.06亿元），环比增长88%，同比增长424%，由销量增长（总销量367万辆）和单车收入提升（14.7万元，环比提升0.3万元）共同推动。
• 出口表现强劲：Q4销售104万辆，环比增长189%，同比增长698%。

季度环比下滑原因分析

• 扣非利润环比下滑主要归因于年终奖与部分车型折扣放大；剔除事件后经营稳定性符合预期。

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：未来三年主营收入分别为1731亿、2473亿、2732亿（CAGR 25%、45%），归母净利润分别为693亿、1121亿、1402亿，对应PE估值为27、17、14倍。

重点因素

• 公司强调长期战略，技术实力扎实，海外布局拓展顺利。
• 预计明年高端化产品周期推动收入业绩回升；坦克品牌销量提升，高端SUV占比提高。

风险提示

• 自动车销量增长不及预期、研发周期落后、海外市场不稳定、汇率汇率波动、地缘政治风险、智能化发展速度不足