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出口短期承压 进口有望修复

核心内容概述

本报告分析了2022年8月中国进出口贸易数据及经济指标，指出当前出口面临短期压力，但进口有望逐步修复。同时，报告关注到增长动力从“数量”向“价格”转变的趋势，并对中游制造业和货币政策的影响进行了展望。

主要观点与关键信息

1. 出口增速承压

• 8月出口金额：3149亿美元，环比下降5.4%，同比增长7.1%，较7月下降10.8个百分点。
• 贸易顺差：8月当月贸易顺差794亿美元，环比下降21.6%，同比增速34.1%，较7月下降47.4个百分点。
• 主要拖累因素：
  • 对香港、台湾和美国的出口分别同比下降22.5%、5.5%和3.8%，合计拉低出口增速3.0个百分点。
  • 对台湾的贸易制裁及深圳疫情对香港出口的冲击。
  • 全球需求疲软为出口带来长期压力。
• 未来展望：短期出口承压，但制造业优势及人民币汇率走低可能提供支撑。

2. 进口增速有望修复

• 8月进口金额：2355亿美元，环比增长1.7%，同比增长0.3%，较7月下降2.0个百分点。
• 需求端改善：
  • 制造业PMI及社融扩张均超季节性，符合“被动去库存”特征。
  • 产成品库存PMI下降，新订单、原材料库存和原材料价格PMI小幅上升。
  • 企业部门人民币中长期贷款同比多增2138亿元。
• 未来展望：若后续经济数据确认需求端修复，进口增速有望脱离底部。

3. 增长动力转换值得关注

• 进出口价格指数高于数量指数：显示价格成为主要增长动力。
• 原因分析：
  • 国外高通胀环境和持续的供给冲击。
  • 价格波动对进出口增速的影响被放大。
• 关注重点：
  • 美国、欧洲等主要经济体的货币政策变化。
  • 上游原材料价格波动。

4. 8月经济数据点评

4.1 PMI显示景气度修复

• 制造业PMI：8月末为49.4，低于荣枯线但较7月提升0.4。
• 非制造业PMI：52.6，较7月下降1.2，变动超出历史趋势。
• 分项数据：
  • 新订单、原材料库存、主要原材料购进价格PMI环比提升。
  • 出厂价格及采购量PMI上行，显示企业经营活动预期改善。
  • 新订单与产成品库存PMI剪刀差走阔，需求带动库存流转。

4.2 社融“质”“量”改善

• 8月新增社融：2.43万亿元，同比少增5593亿元。
• 新增人民币贷款：1.33万亿元，同比多增587亿元。
• 未贴现银行承兑汇票：新增3485亿元，同比多增3385亿元，反映企业流动性管理需求及银行表外融资动力。
• 企业中长期贷款：新增7353亿元，同比多增2138亿元，显示融资需求回暖。

4.3 流动性保持稳定，货币活性有待提升

• M2同比增长：12.2%，前值12.0%。
• M1同比增长：6.1%，前值6.7%，M2-M1剪刀差走阔，显示货币活性弱化。
• 社融增速-M2增速剪刀差为负，反映实体经济信贷需求弱于货币供给。

风险提示

• 汇率不利变动：可能影响出口竞争力。
• 疫情封控：对出口及经济活动造成阶段性冲击。

重点关注领域

• 中游制造业：PMI显示库存周期有利轮转，值得关注。
• 货币政策：美国、欧洲等主要经济体的政策动向对进出口有重要影响。
• 原材料价格：上游价格波动将对进出口增速产生显著影响。

图表目录（关键数据）

• 图1：贸易顺差及增速
• 图2：出口金额当月值和累计值同比增速
• 图3：进口金额当月值和累计值同比增速
• 图4：主要国家和地区出口增速拉动点数
• 图5：OECD领先指标
• 图6：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图7：出口、进口集装箱运价指数（CCFI、CICFI）
• 图8：制造业PMI走势
• 图9：社会融资规模存量同比增速
• 图10：出口价格指数与数量指数
• 图11：进口价格与数量指数
• 图12：制造业PMI及历史均值
• 图13：非制造业PMI及历史均值
• 图14：PMI：出厂价格、PMI：采购量
• 图15：PMI：新订单、PMI：产成品库存
• 图16：社融分项-当月新增
• 图17：人民币贷款分项-当月新增
• 图18：社融分项-当月新增
• 图19：人民币贷款分项-当月新增

分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001

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