20230129-申港证券-宏观经济研究周报_出口继续承压_8页_728kb

投资摘要总结

核心内容

• 12月进出口数据显示出口持续承压，进口有所修复。
• 出口：12月出口金额同比下降9.9%，全年累计增长7%。出口降幅趋于稳定，但欧美需求收缩尚未结束，未来出口增速可能继续承压。
• 进口：12月进口金额同比下降7.5%，全年累计增长1.1%。进口增速触底回升，预计未来数量因素将推动进口增长。
• 贸易差额：12月贸易顺差780亿美元，全年顺差再创新高，达8776亿美元，同比增长30.9%。随着国内需求修复，贸易顺差可能面临下行压力。
• 进出口集中度：主要贸易伙伴集中度提升，美日韩仍为我国最重要的贸易伙伴，俄罗斯、阿联酋和加拿大对进口增速贡献显著。
• 出口增速贡献：新加坡和沙特对出口增速贡献最大，其中新加坡贡献0.8个百分点，成为主要增长点。
• 进口增速贡献：俄罗斯、阿联酋和加拿大对进口增速贡献较高，其中俄罗斯矿物燃料占比达75%，阿联酋达88%，加拿大珠宝和贵金属进口增长显著。

主要观点

• 出口承压：受海外需求疲软影响，出口增速持续下行，未来增长动力不足。
• 进口修复：随着全球价格上涨影响减弱及国内经济修复，进口增速有望企稳回升。
• 贸易顺差扩大：国内外需求错位导致贸易顺差扩大，但未来国内需求修复可能压制顺差增长。
• 贸易伙伴集中度提升：2022年进出口集中度较2021年进一步上升，主要依赖美日韩等传统贸易伙伴。
• 区域合作效应显现：RCEP等区域经济合作协定对出口增速贡献显著，显示区域市场的重要性。

关键信息

• 出口数据：12月出口金额3061亿美元，同比下降9.9%；全年累计出口金额3.6万亿美元，同比增长7%。
• 进口数据：12月进口金额2281亿美元，同比下降7.5%；全年累计进口金额2.7万亿美元，同比增长1.1%。
• 贸易顺差：12月贸易顺差780亿美元，同比下降16.3%；全年顺差8776亿美元，同比增长30.9%。
• 进出口集中度：2022年进出口集中度分别为73.8%和76.2%，较2021年提升。
• 出口增速贡献：新加坡贡献0.8个百分点，沙特贡献23.2%，成为主要增长动力。
• 进口增速贡献：俄罗斯、阿联酋和加拿大贡献显著，其中俄罗斯矿物燃料进口增长59.5%，加拿大珠宝和贵金属进口增长超700%。
• 风险提示：包括海外经济复苏超预期、国内需求修复低于预期、政策风险。

结构亮点

• 对香港出口：机电和音像设备占比超过2/3，2022年出口金额降幅达17.1%，反映全球需求疲软。
• 对沙特和新加坡出口：机电和音像设备占比均超1/4，出口金额分别增长23.2%和13.6%，受益于外交关系深化和RCEP效应。
• 对俄罗斯和阿联酋进口：矿物燃料占比分别达75%和88%，成为进口增速的主要支撑。
• 对加拿大进口：珠宝和贵金属进口占比由5%跃升至35%，同比增长超700%，成为核心拉动力量。

图表说明

• 图1：2021-22年各月出口金额增速。
• 图2：2021-22年各月进口金额增速。
• 图3：2022年各月贸易差额及增速。
• 图4：2022年对主要国家累计进出口金额占比。
• 图5：2021年对主要国家累计进出口金额占比。
• 图6：2021-22年对主要国家出口增速贡献。
• 图7：2021-22年对主要国家进口增速贡献。

风险提示

• 海外经济复苏超预期：可能导致我国出口增速反弹。
• 国内需求修复低于预期：可能抑制进口增长，影响贸易顺差。
• 政策风险：可能对进出口贸易产生影响。

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