20130415-东兴证券-子行业表现分化_关注消费热点和主题投资_27页_1mb

食品饮料产业2013年2季度投资策略总结

核心内容

2013年第二季度，食品饮料行业呈现分化趋势，重点看好功能配料、乳制品、调味品和啤酒等子行业，同时对白酒行业持“看淡”态度。整体来看，行业在食品安全监管体制改革、鼓励大众消费以及国产品牌崛起等主题驱动下，有望迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 功能配料

• 功能配料行业是健康和食品安全的“守望者”，尤其是益生元在改善肠道健康、替代抗生素等方面具有重要作用。
• 随着国内饲料养殖行业抗生素滥用问题日益严重，益生元市场需求快速增长。
• 低聚异麦芽糖作为益生元代表，未来在饲料行业需求巨大，预计2013年潜在需求量为目前产能的6倍以上，2020年将达12倍。
• 保龄宝作为国内低聚糖最大生产厂家，有望受益于行业需求增长，预计2013年销量将大幅增长，EPS为0.53元，PE为28.70倍，给予“强推”评级。

2. 乳制品

• 乳制品行业进入快速恢复期，消费者信心逐步回升，2013年1-2月产量增速达14%，高于去年同期。
• 奶粉作为行业增长主引擎，受益于第四次“婴儿潮”、进口奶粉限购、涨价及食品安全问题。
• 国产奶粉品牌如贝因美、伊利股份等，未来有望在品质提升和政策支持下实现市场份额的提升。
• 伊利股份和贝因美分别被给予“强推”和“强推”评级，预计2013年净利润增速分别为32%和26%，EPS分别为1.57元和1.97元，对应PE24倍和19倍，目标价分别为47.1元和28.5元。

3. 调味品

• 行业持续稳定增长，2001-2012年销售额突破2000亿元，年复合增长率达21%。
• 增长动力来自消费升级和行业集中度提升，尤其是中高端产品的发展。
• 未来随着消费水平提升和区域市场整合，调味品行业将有更大发展空间。
• 预计2013年行业增速为15.96%，部分企业如加加食品被给予“强推”评级。

4. 啤酒

• 行业仍具有增长潜力，人均消费量偏低、地区发展不均衡为行业带来发展空间。
• 行业整合接近尾声，龙头公司可通过提价、产品结构优化和降低费用率提升盈利能力。
• 青岛啤酒和山西汾酒分别被给予“推荐”和“推荐”评级，预计2013年EPS分别为1.48元和2.01元，PE分别为25.20倍和15.72倍。

5. 白酒

• 行业进入深度调整期，原有驱动力（如政商务消费）已转化为阻力。
• 中价位白酒由于消费刚性较强，未来成长性较好。
• 二季度为白酒消费淡季，去库存过程将被拉长，整体仍维持“看淡”评级。
• 山西汾酒和青青稞酒因产品结构和消费定位更贴近民生，被推荐为关注对象。

关键信息

• 重点推荐公司：保龄宝、贝因美、伊利股份、古越龙山、加加食品、青岛啤酒、山西汾酒、青青稞酒。
• 行业数据：食品饮料行业股票家数62家，行业市值9091.72亿元，流通市值7152.63亿元，平均市盈率17.91倍，低于市场平均市盈率13.57倍。
• 食品安全监管改革：2013年“两会”后，食品安全监管体制由多部门分段监管变为“总局统管+三部门分工协调”，有望改善行业安全环境。
• 国产品牌崛起：彭丽媛“第一夫人”效应提升了国产品牌的影响力，同时国外奶粉限购和食品安全问题也对国产奶粉有利。
• 行业趋势：消费升级、区域整合、产品结构优化等将成为行业未来发展的主要驱动力。

风险提示

• 白酒行业受政策影响较大，需关注“三公”消费限制对行业的影响。
• 国产品牌仍需时间提升市场占有率，同时需应对外资品牌的竞争。
• 功能配料行业需持续关注技术发展和市场接受度。

行业投资机会

• 食品安全监管改革：推动健康配料、乳制品等行业的安全性提升。
• 大众消费导向：鼓励消费模式转变，利好乳制品、啤酒等大众消费品。
• 国产品牌崛起：在政策支持和消费者观念转变下，国内品牌将逐步获得市场份额。
• 行业整合：啤酒行业整合接近尾声，龙头公司有望提升盈利能力。

总结

2013年第二季度，食品饮料行业呈现分化趋势，功能配料、乳制品、调味品和啤酒等子行业被看好，而白酒行业则面临调整压力。行业整体受益于食品安全监管改革、消费升级以及国产品牌崛起等多重因素，其中乳制品和调味品的增长动力尤为明显。重点公司如保龄宝、贝因美、伊利股份、青岛啤酒等具备良好的增长潜力和投资价值。